富临运业:立足客运主业,筑新能源增长极

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-06-17

　　事件描述

　　我们对富临运业进行跟踪点评,并对公司投资要点进行梳理。

　　事件评论

　　四川公路客运龙头,收入稳健盈利优异。富临运业是一家专业从事公路运输的企业,在客运车辆、客运站数量等方面位于四川省公路运输行业第一位。公司业务主要分为4块--客运收入、站务收入、运输服务费收入和其他,分别占2015年公司营业收入的76.3%、14.2%、3.4%和6.1%。公司立足四川,业务发展稳健,盈利能力较强:2009-2014年公司实现收入平均增速为20%,毛利率维持50%以上(2015年公司收入因核算准则变化和收购富临长运增长显著)。公司盈利能力优异,一方面来自于其行业龙头的强大竞争实力,另一方面来自位于四川盆地、铁路竞争力不足的得天独厚的地理位置优势。

　　传统业务增长受阻,积极构建新增长极。公司虽然竞争优势明显,但是近几年来受四川当地公路客运行业整体需求低迷的制约,收入增速下滑:2015年,四川省全年累计完成公路客运量和周转量同比下降2.6%和增长0.4%。公司在多方面寻求突破:1)公司通过收购同类道路运输公司,夯实主业,提高市场占有率,例如,2015年10月收购集团旗下富临长运99.97%股权。2)收购兆益科技,突破车上WIFI领域,延伸道路运输产业链。3)拟定增收购华西证券,收购三台农信社、绵阳商行部分股权,进军金融板块。4)使用自有资金5400万元参与设立四川富临兴华充电网络有限公司,跨出新能源领域第一步。

　　政策催化,集团助力,新能源车运营业务发展空间可观。作为传统客运企业,公司积极布局新能源车业务,一方面包括实现自有运营车辆的替换,节约运营成本,另一方面打造新能源车运营平台,面向社会开展电动车租赁业务。公司布局新能源领域具有多重优势:1)从政策来看,国家和四川省地方政府分别出台政策支持新能源汽车领域的发展;2)公司控股股东富临实业集团实力雄厚,产业集中于工业、地产、服务业、能源和金融。新能源车亦是集团重要发展方向,旗下野马汽车是省内唯一自主汽车品牌,具有新能源车生产资质。公司新能源业务的发展将明显受益于集团的支持,产生协同效应。

　　首次覆盖,给予"买入"评级。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.61、0.73和0.86元,对应PE为27倍、23倍和19倍,给予"买入"评级。