京东方A

　　事件

　　公司发布 2015 年半年报： 2015 上半年公司实现营业收入 229.71亿元，较去年同期增长 42.56%；归属上市公司股东的净利润 19.51亿元，较去年同期增长 87.32%；实现 EPS0.06 元；拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.10 元(含税)。

　　简评

　　把握需求调整机会， 收入利润大幅增长

　　2015 上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷， 另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。 公司上半年实现营业收入 229.71亿元，较上年同期增长 42. 56%；实现归属于上市公司股东的净利润 19. 51 亿元，较上年同期增长 87. 32%； 综合毛利率提高了2.15 个百分点。 从产品来看，显示器业务的增长是业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了 48%，约占营业总收入的 90%。

　　从地区收入看，中国、亚洲存量独大，美洲、欧洲增量迅速

　　从分地区来看， 2015 上半年，中国和亚洲其他地区合计销售收入为 201 亿元，约占营业总收入的 88%，贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、欧洲地区的销售收入，相比之下体量较小，合计约 28 亿元，占总营收比例约 12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速 191.82%，美洲区同比增速179.64%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓，以及公司与美国 DignityHealth 集团合作的加深，公司在欧美地区的业务还将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内， 公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。智慧系统业务营业收入达到了 38.12亿元，同比增长 39%； 公司自有创新终端产品 Alta 也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收 3.49 亿元，同比增长13.37%， 体量上相比其他两项业务占比仍较小， 但可持续发展空间 较 大 ， 公 司 已 签 署 北 京 明 德 亿 元 并 购 协 议 ， 并 与 美 国DignityHealth 医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。 随着新业务的稳步推进， 公司未来成长空间进一步扩大。

　　把握需求调整机会， 收入利润大幅增长

　　2015 上半年，半导体显示行业需求结构调整，一方面传统市场需求低迷， 另一方面以物联网应用为核心的新增需求到来，给显示行业带来了新的发展机会。 公司上半年实现营业收入 229.71 亿元，较上年同期增长 42.56%；实现归属于上市公司股东的净利润 19. 51 亿元，较上年同期增长 87. 32%； 综合毛利率提高了 2.15 个百分点。 从产品来看，显示器业务的增长是公司业绩成长的最主要因素，其业务收入同比增长了 48%，达到了 208.65亿元，约占营业总收入的 90%。

　　从地区看， 中国、 亚洲存量独大，美洲、 欧洲增量迅速

　　从分地区来看， 2015 上半年， 中国和亚洲其他地区合计销售收入为 201 亿元，约占营业总收入的 88%， 贡献了大部分的收入和利润来源；美洲、 欧洲地区的销售收入， 相比之下体量较小，合计约 28 亿元，占总营收比例约 12%，但是这两个地区的增长速度非常迅速，欧洲区同比增速 191.82%，美洲区同比增速 179.64%。 另外，从毛利率来看， 各地区相差不大，其中欧洲和中国地区毛利率较高，分别达到了 25.07%和 25.41%。随着公司智慧健康服务等新业务的开拓， 以及公司与美国 DignityHealth 集团合作的加深，公司在欧美地区的业务将保持快速增长的态势。

　　新业务稳步推进，提高可持续发展能力

　　报告期内， 公司在做好显示器件核心业务的基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务。 智慧系统业务营业收入达到了 38.12 亿元，同比增长 39%； 公司自有创新终端产品 Alta 也成功上市，逐步进入发展正轨。智慧健康服务实现营收 3.49 亿元，同比增长 13.37%， 体量上相比其他两项业务占比仍较小， 但可持续发展空间较大，公司已签署北京明德亿元并购协议，并与美国 DignityHealth 医疗集团达成战略合作，共同开拓中国市场。 随着新业务的稳步推进， 公司的可持续发展空间将进一步扩大，未来增长又多一层保障。

　　投资建议：

　　公司在显示器件核心业务基础上，积极拓展智慧系统与健康服务业务， 可持续发展空间较大。预计公司 15~17年 EPS 为 0.90、 0.10、 0.12 元，对应 PE 为 35.71X、 31.55X、 28.27X，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　液晶面板价格波动；智慧系统新业务拓展不利