金信诺（300252）发布 2015 年半年报：实现归属于公司普通股股东的净利润为 7659 万元，比上年同期增长 60.39%，实现 EPS0.19。 业绩符合预期。 我们坚定看好公司的发展路径：内生增长民品依靠信号互联解决方案供应商地位确保篮子延伸，军品面向 60-70 亿巨大市场规模空间提高份额，外延发展集中在混合所有制延伸和并购延伸。维持对公司 2015-2016 年 EPS0.54 元和 0.79 元的业绩预测，对应当前股价 PE 为 41x 和 28x，维持强烈推荐的投资评级。

　　公司进入业绩快速增长期，业绩符合预期。 公司上半年实现营业总收入 67373万元，比上年同期增长 19.77%，实现营业利润 8894 万元，比上年同期增长55.24%，实现归属于公司普通股股东的净利润为 7659 万元，比上年同期增长 60.39%。实现经营活动产生的现金流量净额为 8325 万元，比上年同期减少 44.07%。

　　受益 4G 和军品，毛利率有所提升。 上半年收入中电缆产品收入增长 40.32%，毛利率下降 5.93%，组件和用户线产品收入有所下降( -11.34%)，但毛利率回升了 10.49%，整体毛利率提升了 1.2%。收入变化主要由于 4G 驱动需求增长和军品业务机会。 2015 年上半年,在通信领域， 4G 建设全面展开, 驱动中国通信行业维持增长态势。与此同时，一方面，国内外移动通讯基础设备提供商已经开始积极探索 5G 的应用及实施，另一方面，“一带一路”政策有助于实现国内产能输出，对接新兴市场巨量通信建设需求，有效对冲国内通信行业周期效应，为通信行业的持续景气带来良好预期。在航天航空领域，随着行业改革的深入，有助于公司在更大空间参与竞争、服务航空航天现代化。

　　销售和管理费用率有所下降，财务费用有所上升。 上半年销售费用占收比4.57%，同比下降了 1.03%，管理费用占收比 7.3%，同比下降了 1.22%。财务费用占收比 4.11%，增长了 1.65%。费用率变化反映公司收入规模效应逐步体现，但由于订单增长带动银行贷款利息增长较大，未来增发完成后将大大改善现金流状况。

　　子公司盈利能力提升。 上半年凤市通信实现净利润 1068 万元，赣州金信诺实现净利润 966 万元，天津保理公司产生净利润 614 万元，赣州金信诺光缆泰国子公司都产生了百万以上的净利润，公司在子公司运营管理上取得明显改善。

　　军品平台价值逐步体现。 金信诺的平台价值在于形成了军用射频系列产品线(包括稳相电缆、高频连接、光电连接、航空导线、射频 PCB)，集中面向中航、中电科、核九院、航天院所的电子通信部门供应，公司一揽子供应模式打破了产业竞争格局，使得原有细分市场的分散市场走向集中。我们认为公司目前军品面向 70 亿左右的市场空间下，市场份额逐步扩展到 20-30%可能性较大，并且军用射频其他领域的外延空间还很大。

　　外延布局加快。 公司上半年外延动作频频：扩展 PCB 产品线，并购了常州安泰诺特种印制板有限公司； 从扩充产能角度并购了东莞瀚宇电子有限公司，从增强连接器研发设计能力设立了全资子公司陕西金信诺。未来持续向军品射频和光电核心领域并购延伸是既定方向，并且具备强协同效应。

　　混合所有制打开成长空间。 公司 7 月 11 日公告了和绵阳核九院(中国工程物理研究院)子公司成立合资公司事项：公司和四川省科学城环通电器总公司(中国工程物理研究院电子工程研究所全资子公司)、四川久远特种高分子材料技术有限公司(中国工程物理研究院间接持股份 49%)合资成立绵阳金信诺环通电子技术有限公司，其中金信诺持股份 60%。合资公司业务范围立足于线束、线缆加工、设备测试及咨询服务、 OEM、 ODM 服务(不局限于线束线缆)以及电子类产品外包等。公司和核九院子公司设立合资公司标志公司在混合所有制取得重大突破，合资公司不仅可以为公司取得射频订单、业务外包订单，后期对于核九院核心技术产业化具有重要意义，是目前上市公司混合所有制中走得最坚实的步伐，打开未来成长空间。

　　军民融合质地最优选择，估值和成长优选。 我们坚定看好公司的发展路径：内生增长民品依靠信号互联解决方案供应商地位确保篮子延伸，军品面向 60-70 亿巨大市场规模空间提高份额，外延发展集中在混合所有制延伸和并购延伸。维持对公司2015-2016 年 EPS0.54 元和 0.79 元的业绩预测，对应当前股价 PE 为 41x 和 28x，维持强烈推荐的投资评级。

　　风险提示： 军品大幅不达预期，移动通信需求快速下滑