债券：韩思怡

　　1、我们认为降准主要是对冲人民币贬值之后外汇占款流出的压力，补充基础货币的投放，稳定市场信心。我们一直认为贬值造成的资金面紧张不必过度担忧。央行一定会出手维护资金面的平稳。短期内人民币贬值的进程还会持续，资金面不会大幅宽松，但在央行的呵护下资金价格上行压力可控，七天资金价格中枢将维持在 2.5附近波动。

　　2、降息是对7月数据超预期下行和股市大幅下跌的反应。我们认为下半年经济增速再下台阶的可能性较大，四季度进一步降息的可能性依然存在。同时目前大部分银行存款利率上浮比例未达上限，此次放开存款上限对负债成本的影响非常有限。

　　3、对债券市场而言我们依然维持之前的观点。在全球风险偏好利好固定收益类资产，而降准缓解了市场对于资金面紧张的担忧，利好更为明确。我们仍然维持对中长端利率债的强烈看好，这是目前性价比最高的品种。但由于在贬值进程尚未完全结束，资金面也不会明显宽松，对于短端利率债以及信用债的看法，我们仍然相对谨慎

　　富瑞特装（300228）

　　受行业低谷及产品转型影响，公司业绩短期承压。 富瑞特装发布半年报， 报告期内实现营业收入 7.45 亿元，同比减少 29.75%； 实现净利润 0.55 亿元， 同比减少 53.53%。 主要原因是国内油气差价收窄导致 LNG 经济性下降，LNG 装备市场需求降低， 同时重卡物流行业景气度低迷，直接影响公司收入主要来源-LNG 重卡气瓶销售。 公司的 LNG 新产品虽然已经开始增长，但尚未形成规模，在行业低谷及公司产品转型期的双重影响下，公司业绩承压。

　　随着天然气行业景气度提升，公司 LNG 新产品有望带来富瑞的再次崛起。 随着国际油价的下跌，天然气的替代品进口 LPG 及燃料油价格也持续下跌， 我们预计今年下半年天然气价格将下调 0.4-1.0 元/方左右。 天然气价格下调将提升天然气的经济性，直接刺激 LNG 消费，促进 LNG 装备的销售。富瑞特装的船用液化气储罐、速必达、发动机再制造等 LNG 新产品逐渐获得客户认可，订单不断增加，随着行业景气度的提升，公司新产品有望补足 LNG重卡气瓶市场的下滑，尤其是大型船用液化气储罐业务随着近海 LNG 进口业务不断增加，有望实现 50%以上的年复合增长。公司与 IBM 合资的云顶科技公司致力于 LNG 物联网大数据平台的开发，以实现 LNG 在线交易，预计 15-17年能够产生 5 亿、 50 亿、 100 亿元的交易额，带来 LNG 行业的信息化革命，维护富瑞特装 LNG 装备龙头地位。

　　常温常压储氢氢技术行业领先， 战略布局氢产业链， 有望再造清洁能源巨头。 公司立志于清洁能源产业，决定以公司行业领先的常温常压液态有机储氢材料为基础发展氢能源产业。 经过专家论证公司的新型有机液体储运氢技术在各项主要技术指标已经达到世界领先水平，公司将建成年产 3 万吨液态氢源材料和 2 万套氢能专用设备的能力，每年可供应高纯氢气 1500 吨。 富瑞特装已经与美国在新能源领域具有专业投资经验的共价资本签订框架协议，在美国寻找优秀的氢产业链并购标的，打造富瑞的专业氢能源产业，随着国内对燃料电池车的补助落地，公司布局的氢产业有望再造一个清洁能源巨头。

　　买入-A 投资评级， 6 个月目标价 75 元。我们预计公司 15 年-17 年的 EPS分别为 1.51 元、 2.26 元、 3.20 元， 随着天然气行业的景气度提升，公司 LNG新产品将带来业绩迅速增长，同时在氢产业的布局将保障公司长远发展，维持买入-A 的投资评级， 6 个月目标价 75 元，相当于 16 年 33 倍的动态市盈率。

　　风险提示： 国际原油价格继续大幅下跌，氢产业发展不达预期