镍在近代工业中绝大部分用来生产不锈钢，在合金（如镍钢、镍银）、电池和电镀方面也广泛地涉及。不锈钢为镍的主要需求领域，新能源汽车行业有望拉动电池消费占比提升。
由于近年来新能源汽车行业的兴起将拉动电池对镍的需求，电池消费占比有望提升，充当用镍的主要增量，预计未来用镍缺口将不断扩大。
有色金属·镍产业链各环节拆解
上游：原料供应
镍矿开采：主要来源为硫化镍矿（镍含量高，冶炼成本高）和红土镍矿（储量大，占全球70%以上），主产国为印度尼西亚、菲律宾、俄罗斯。
镍盐/镍铁生产：红土镍矿多加工成镍铁（用于不锈钢），硫化镍矿或镍铁进一步加工为硫酸镍（新能源电池核心原料）。
中游：冶炼与加工
冶炼提纯：核心是将镍矿中的镍元素分离提纯，技术路径分为火法冶炼（产镍铁、电解镍）和湿法冶炼（产硫酸镍）。
加工制造：将镍原料加工为镍板、镍带、镍粉等初级产品，或直接制成电池正极材料（如三元正极）、不锈钢坯等中间品。
下游：终端应用
新能源领域：占比快速提升，硫酸镍是三元锂电池正极的关键原料，直接决定电池能量密度。
不锈钢领域：传统最大应用，占镍消费的50%以上，镍铁用于提升不锈钢的耐腐蚀性。
其他领域：包括电镀（装饰、防腐）、高温合金（航空发动机）、磁性材料等。
有色金属·镍产业链企业盈利能力
企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。
本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取18家有色金属·镍产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。
数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。
第10 中国中冶
产业细分：其他专业工程
盈利能力：净资产收益率4.87%，毛利率9.69%，净利率1.43%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至4.87%，最新预测均值4.29%
主营产品：工程承包为最主要收入来源，收入占比90.84%，毛利率9.24%
公司亮点：巴新瑞木红土镍钴矿项目已探明的可控镍储量超100万吨（金属量），设计服务年限 20年，远景储量有望支持 40 年。
第9 寒锐钴业
产业细分：钴
盈利能力：净资产收益率3.74%，毛利率16.32%，净利率3.85%
业绩预测：ROE最近三年波动在2%-5%，最新预测均值5.60%
主营产品：铜产品为最主要收入来源，收入占比56.72%，毛利率21.66%
公司亮点：寒锐钴业主营业务是金属钴粉、氢氧化钴、电积钴、电积铜及其他铜钴产品。公司拟定增募资用于6万金属吨镍高压浸出项目。
第8 中伟股份
产业细分：电池化学品
盈利能力：净资产收益率7.39%，毛利率12.12%，净利率4.44%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至7.39%，最新预测均值7.48%
主营产品：锂电正极前驱体材料为最主要收入来源，收入占比47.48%，毛利率17.85%
公司亮点：中伟股份拟定增募资用于印尼基地红土镍矿冶炼年产6万金吨高冰镍项目、贵州西部基地年产8万金吨硫酸镍项目、广西南部基地年产8万金吨高冰镍项目、贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目及补充流动资金。
第7 道氏技术
产业细分：电池化学品
盈利能力：净资产收益率2.70%，毛利率17.71%，净利率2.48%
业绩预测：ROE最近三年最高为2.70%，最新预测均值7.55%
主营产品：锂电材料为最主要收入来源，收入占比48.62%，毛利率5.79%
公司亮点：道氏技术全资子公司广东佳纳在印度尼西亚投资设立了PT. JIANA ENERGY RESOURCES公司，从事镍矿产品和矿石大型贸易。
第6 格林美
产业细分：电池化学品
盈利能力：净资产收益率5.28%，毛利率15.29%，净利率4.00%
业绩预测：ROE最近三年波动在4%-9%，最新预测均值8.28%
主营产品：三元前驱体为最主要收入来源，收入占比48.42%，毛利率17.05%
公司亮点：格林美把镍资源产能从规划总量12.3万吨提升到15万吨产能总量，其中公司控股为11.0万吨金属镍，公司参股产能4万吨金属镍。
第5 亿纬锂能
产业细分：锂电池
盈利能力：净资产收益率11.30%，毛利率17.41%，净利率8.68%
业绩预测：ROE最近三年连续下降至11.30%，最新预测均值11.22%
主营产品：动力电池为最主要收入来源，收入占比39.43%，毛利率14.21%
公司亮点：亿纬锂能向子公司亿纬亚洲增资，用于亿纬亚洲按照《印尼华宇镍钴红土镍矿湿法冶炼项目合资协议》向其合资公司华飞镍钴以资本金出资。
第4 华友钴业
产业细分：钴
盈利能力：净资产收益率11.69%，毛利率17.23%，净利率8.46%
业绩预测：ROE最近三年波动在11%-18%，最新预测均值13.78%
主营产品：镍产品为最主要收入来源，收入占比23.41%，毛利率27.10%
公司亮点：华友钴业设立合资公司华宇公司，合资公司拟投资在印度尼西亚WedaBay工业园区建设红土镍矿湿法冶炼项目。
第3 伟明环保
产业细分：固废治理
盈利能力：净资产收益率22.24%，毛利率51.76%，净利率38.83%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至22.24%，最新预测均值18.97%
主营产品：设备、EPC及服务为最主要收入来源，收入占比52.42%，毛利率44.46%
公司亮点：伟明环保拟合资新设子公司PT.JiaMan New Energy Indonesia，投资建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目。
第2 博迁新材
产业细分：镍
盈利能力：净资产收益率5.51%，毛利率20.91%，净利率9.25%
业绩预测：ROE最近三年最高为9.39%，最新预测均值14.25%
主营产品：镍基产品为最主要收入来源，收入占比72.42%，毛利率24.36%
公司亮点：博迁新材产品包括纳米级、亚微米级镍粉和亚微米级、微米级铜粉、银粉、合金粉，主要用于电子元器件制造。
第1 兴业银锡
产业细分：其他小金属
盈利能力：净资产收益率21.28%，毛利率62.95%，净利率35.17%
业绩预测：ROE最近三年连续上升至21.28%，最新预测均值21.47%
主营产品：矿产锡为最主要收入来源，收入占比33.14%，毛利率72.50%
公司亮点：兴业银锡主营业务为有色金属及贵金属采选与冶炼，主要矿产品保有金属储量包括镍金属32.84万吨。
