9月份，市场出现探底回升走势，反弹的背后是积极因素的不断积累。即将到来的十月是否值得期待？本期特邀请兴业证券策略分析师王德伦，招商证券首席策略分析师张夏和华创证券首席策略分析师王君进行分析。

积极因素不断积累

中国证券报：9月份A股出现探底回升走势，市场存在哪些积极因素支撑反弹？

张夏：第一，政策逐渐转暖，进入九月份后，政府对于消费、科技等领域的政策逐步增多，包括研发支出抵扣比例提高、个人所得税改革等措施均相继落地。预计未来还会有更多的政策利好。

第二，外资流入不断增加。伴随着MSCI正式纳入A股，外资配置A股的比重不断提高。MSCI指数建议自2019年开始将A股大盘指数权重因子提升至20%，富时罗素宣布将A股纳入，如此一来不仅有更多长线增量资金流入A股，也将会继续提高A股在全球的关注度。

第三，A股自身业绩相对稳定，估值处在历史最低区间。

王德伦：可以分国内和国外两个维度分析当前A股市场存在的积极因素。

从国内来看存在政策趋暖和估值低优势两方面积极因素。一方面是政策渐渐趋暖，后续还存在改革开放40周年带来的新一轮政策改革预期；另一方面，A股估值低优势凸显，目前全部A股市盈率13.81倍，明显低于其2000年以来的历史均值24.7倍，市净率为1.64倍，明显低于其2000年以来的历史均值2.95倍。

外部也存积极因素，外资持续流入A股。随着A股纳入全球资金配置的重要参考指数，增量海外资金加入A股市场可期。

王君：10月份A股市场阶段性企稳可以期待。一方面，在“稳杠杆、再平衡”的政策基调下，当前处于库存周期下行过程中的缓和期。这一阶段的特征是需求和流动性边际改善，价格剪刀差回落放缓，信用利差缺口开始收窄。另一方面，前期影响市场的利空因素逐步衰竭。不确定因素仍在，但风险在降低，对市场的影响在减弱。美联储加息与美元指数的相关性在走弱，国内央行的货币政策空间在打开。最后，也是最重要的，决定本轮市场反弹成色的核心因素是增量资金入市。既包括进一步金融开放：MSCI扩容，富时罗素纳入A股，沪伦通等带来的外资增量资金；也包括国内机构加仓等季节性效应。利空的衰竭与利好的累积指向10月A股市场“赚钱效应”不减，是年内非常好的反弹窗口。

外资持续流入改变投资逻辑

中国证券报：外资的流入将在哪些方面影响市场？

王德伦：外资的流入将在短期和长期两个方面影响A股市场。短期影响体现在改善市场情绪和市场流动性上。2018年以来A股市场在内部去杠杆，外部因素扰动下表现低迷，但是外资在全球资产配置驱动下持续看好A股市场，资金持续流入A股，这直接改善市场情绪，提升市场风险偏好，而且在市场交易规模逐渐萎缩的环境下成为改善市场流动性的重要积极因素。长期影响则体现在三个方面。首先，直接促进A股国际化进程。目前海外资金在A股的持股占比已经接近了公募基金，成为了A股的新力量，极大促进了中国与全球资本市场的融合；其次，推动A股市场投资结构从“机构-散户”发展到“内部机构-海外机构-散户”的变化。提高市场机构化程度，促进市场博弈格局转变，交易风格从机构和散户之间的博弈逐渐转向机构和机构之间的博弈；最后，在市场化监管理念下，外资的不断流入会激励监管层推出更完善、更成熟的监管制度。