全年电解液量价齐升,盈利能力大幅增强。公司是全球电解液行业的绝对龙头,不仅拥有2 万吨电解液产能,还配备2000 吨六氟磷酸锂产能。2016 年下游新能源汽车行业快速发展,上游溶质六氟磷酸锂在供不应求下价格大幅上涨,双重利好下电解液业务实现量价齐升,预计全年出货量在2万吨左右。公司六氟磷酸锂虽有2000 吨六氟磷酸锂产能,但在下游需求持续增长的情况下,2016 年仍然外购了相当比例的高价六氟磷酸锂,所以对于2016 年的业绩释放造成一定负面影响。

六氟磷酸锂有望实现100%自供,未来盈利可期。今年公司六氟磷酸锂投产2000 吨后总产能将达到4000 吨,届时将实现100%自供,公司电解液成本有望进一步降低。在行业整体价格压力较大的情况下,公司有望一只独秀,利润水平不降反升。

开启纵横双向战略布局,锂电材料航母轮廓初显。纵向布局上,公司通过参股国内碳酸锂主要供应商江苏容汇,打通“碳酸锂—六氟磷酸锂—电解液”产业链;通过增资磷酸铁锂材料领军企业艾德纳米以及定增募投磷酸铁项目,打通 “碳酸锂—磷酸铁—磷酸铁锂”产业链;两条产业链不仅能够发挥协同作用,实现客户资源高度共享,而且在原料端可以实现硫酸的循环使用进而降低成本,同时能助力公司更好掌握正极材料和电解液之间的搭配,以提高产品竞争力。横向布局上,通过募投高性能锂离子电池电解质LiFSI、添加剂新型锂盐LiPF2 以及LiTDI 项目,增强电解液业务技术实力并丰富产品线,高度契合锂电池高端化的发展趋势。综合来看,公司布局前瞻,技术转化力和执行力强,未来将有望成为锂电材料的航母企业。

投资建议:预计 2016-2018 年分别实现净利润3.97、6.57 和7.16 亿元,同比分别增长299%、65%,9%,对应EPS 分别为 2.58、4.27、4.65 元,当前股价对应三年PE 分别为16、12、11 倍,给予目标价71 元(以2 月24 日收盘价计,对应2017 年 35 倍PE),“买入”评级。

风险提示事件:宏观经济下行,下游需求不及预期。

　金达威(002626)业绩快报点评：业绩符合预期 保健品布局优势愈发凸显

核心观点

受益于VA 价格上涨和保健品销量增加，16 年业绩符合预期。2017 年2 月24 日，公司公布业绩快报：2016 年，公司营业收入16.62 亿元，同比增长38.10%，归属上市公司股东的净利润为2.98 亿元，同比增长164.80%，对应EPS 为0.51 元。公司业绩大幅提升主要受两方面驱动：1、今年维生素A系列产品价格上涨，促使公司利润增加。2、公司在美国的子公司VitaBest报表合并以及保健品销量增加，促使公司业绩大幅提高，符合预期。

坚定实施“全球品牌，中国市场”的战略，看好公司在保健品领域布局。中国保健品市场潜力大，且近年来发展迅速。但目前，国内的保健企业鱼龙混杂，产品质量也参差不齐，尚未出现知名度高的品牌，而国外保健品则更受消费者的青睐。面对这种情况，公司实施“全球品牌，中国市场”的战略，通过收购、合作的方式，打造全球保健品知名品牌，以进一步开拓中国市场。

目前，公司在美国已经收购了Doctor’s Best Holdings 和Vitatech，拟参股Labrada30%的股权，在日本与舞昆之鸿原等合资成立舞昆健康食品株式会社，这使公司不仅获得高质量保健品的生产能力，更使公司获得了多个海外主流市场认可的品牌。

与体育产业发挥协同效应，未来值得期待。在体育产业方面，公司也有布局。