以投资控股替代对赌收购，更加稳妥的人才合作方式。影视内容行业实为轻资产行业，公司内最宝贵资产为人才。我们认为在时下投资市场背景下，以投资控股的方式获得标的公司控制权更为优选，不仅可与潜力公司共同成长，还可避免对赌收购到期后的商誉风险等问题。

唐德影视未来看点：

精品剧方面：我们预计2017 年《赢天下》将为唐德带来6.62 亿收入，成为公司2017 年业绩重要支撑。除《赢天下》以外，公司2017 年还有《蔓蔓青萝》、《东宫》等多部大剧支撑，因此唐德2017 年全年业绩有望高速增长。

电影方面：我们预计2017 年唐德已有2-3 个小成本电影储备，同时筹备开机多部大投入影片，我们认为唐德2017 年为电影小年，但2018 年电影板块有望超预期，有望成为公司2018 年业绩持续高增长的新增量。

综艺栏目方面：唐德于2016 年1 月购买《The voice……》版权后，我们预计公司自2017 年起将连续4 年打造《中国好声音》系列综艺栏目。参考历年《中国好声音》的品牌效应，综合考虑唐德在综艺栏目领域经验较少，我们预计2017 年唐德在《中国好声音》栏目中将投入更多的人力、精力及财力，力争取得高口碑及市场效应。因此我们预计2017 年该项目给公司带来的利润有限，但2018 年起该项目的品牌价值将逐步体现，成为公司2018 年后业绩持续高增长的新增量。同时，2017 年唐德还将与Talpa共同开发运营多档综艺栏目，有望快速为公司积攒综艺栏目运营经验。

电影院线方面：2016 年4 月11 日唐德影视发布公告，与赵军先生共同投资成立上海唐德影院管理有限公司，展开线下渠道布局。赵军先生为我国电影发行及影院管理顶尖人才，从业38 年，在相关领域具有丰富的产业经验、人脉资源及行业威望，是中国电影发行进入市场化的重要推手。我们认为，唐德影视在内容板块发展的同时布局院线渠道端，有望打造“内容+渠道”版图，突破单一依赖内容盈利的瓶颈，但由于唐德影视院线业务仍处于布局初期，我们预计公司需3 年培育期，预计2019 年起将为公司贡献利润。

定增方面：目前定增事项持续推进，我们预计后续定增落地后有望缓解唐德影视财务压力，扩大影视剧制作规模，提升盈利水平。

盈利预测及投资建议：

盈利预测：参考唐德 2016、2017 年拟投资制作的影视项目，我们预计唐德影视 2016-2018 年分别实现归属于母公司净利润 1.79、3.8、5.6 亿元。

按照公司目前总股本 4 亿股估算，我们预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.45 元、0.95 元和 1.4 元。

投资建议：我们认为唐德影视未来在顶级头部内容制作发行、渠道资源布局、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、泛娱乐平台搭建等领域均会有不俗的表现，公司借助资本市场进入快速成长新阶段，有望成为传媒板块的黑马。我们预计第一阶段市值目标有望突破 150 亿，参考新增股份上市后 4 亿总股本，目标价为 37.5 元，建议买入布局。

风险提示：《赢天下》等作品录制速度不及预期;《中国好声音》录播后效果低于预期;A 股市场情绪及资金面影响;监管政策风险;影视内容制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。