赢合科技(300457)中报点评：营收再次提速 全年业绩无忧

　事件：

公司发布2016 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入3.26 亿元，同比增长104.77%；归属于上市公司股东净利润5767.1 万元，同比增长89.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润5568.8万元，同比增长94.86%，EPS 为0.49 元。

观点：

营收再次提速，业务前景广阔

2016年上半年，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长104.77%，利润总额为6564.9万元，同比上涨97.41%，上半年公司主营业务毛利率为42.56%，相比2015年度上升了7.41个百分点。公司锂电设备产品的销量规模和盈利能力都实现了大幅度上涨，使得2016年上半年度公司业绩迅猛增长，营收与利润的同比增速相比于2015年半年报分别有32.48和79.20个百分点的提升。公司收入与盈利的再次提速，主要受益于下游锂离子电池因有利的产业政策而引致的市场需求。近年来，我国出台了多条鼓励新能源汽车发展的政策，新能源汽车呈爆发性增长，据中国汽车工业协会最新统计，2016年6月我国新能源汽车产量为4.5万辆，销售4.4万辆，同比增长分别为107.4%和107.3%，1-6月累计销量为17.7万辆和12.6万辆，同比增长分别为160.8%和161.6%。新能源汽车的产量增加，带动了锂离子电池的增量需求，为锂电设备等新能源装备的制造企业提供了扩产空间。新能源汽车领域的持续升温，将使锂电生产设备制造业保持较高行业景气度。同时，随着以公司为代表国产锂电设备制造企业的技术水平提升，国产锂电设备有望逐渐替代进口设备的市场份额。未来公司锂电设备产品的销售规模增长与盈利能力提升的趋势将得到保持，前景广阔。

整线解决方案提高客户粘度

公司主要客户以动力电池生产企业为主，包括国轩高科、深圳沃特玛、中航锂电、亿纬锂能等。公司2015年首次推行锂电设备整线解决方案，2015年7月中旬至11月底，公司顺利完成南京南京国轩3亿安时产线交付，产线已投入使用。随着公司锂电关键设备核心技术的进一步提升，公司可以根据定制化需求为客户提供全面的自动化生产设备整线解决方案。目前，大部分客户已从单机采购转向整线采购，整线设备采购可帮助锂电池厂商有效缩短建设周期，解决各环节衔接问题。整线解决方案的成熟，使得公司在保持原有优质客户高粘度的基础上，能进一步拓展市场，发掘新客户。

短期业绩无忧，资本运作加速

公司于2016年2月2日、3月22日分别公告了与合肥国轩及青岛国轩签订了9000万元和15170万元重大合同订单，目前已按照合约正常发货。2016年4月12日，公司公告了与沃特玛签署了23500万元订单，截至6月30日，尚有13630万元在执行订单。订单充盈使得公司全年业绩无忧，预计整年营收可达7.7亿元以上。

公司积极开展资本运作，2015年控股收购新浦自动化，成立两家控股子公司（深圳慧合、惠州鼎合）。报告期内，公司拟向雅康精密的股东发行股份及支付现金购买其持有的雅康精密100%股份。公司的一系列资本运作，有助于公司与子公司业务互补，将有效完善公司锂电设备整体解决方案的服务能力，促进业绩增长，提升整体竞争能力。

结论：

公司2016 年上半年营收与净利润增速迅猛，目前在手订单充盈，短期业绩无忧。锂电设备行业受益于新能源汽车的增长及锂离子电池的增量需求，将保持较高的景气度，长期来看公司锂电设备产品有望延续高速增长。锂电设备整线解决方案的成功推行，提高了公司优质客户的粘度，并有助于公司进一步拓展新客户资源。

公司通过资本运作，收购和成立子公司实现战略布局，实现在规模上和业务能力上的增强，提高综合竞争力。

暂不考虑公司收购雅康精密，我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为7.72 亿元、12.77 亿元和18.69亿元，每股收益分别为1.20 元、2.12 元和2.98 元，对应PE 分别为53X、30X 和21X，首次覆盖给予公司"强烈推荐"评级，6 个月目标价74.4 元。