“稳健方可长久，但稳健不代表保守，必须保持积极，因为中国经济和市场环境多变，只有稳健又不失积极的风格才能适应。”对于长期稳健回报，摩根士丹利华鑫基金助理总经理、固定收益投资部总监李轶有自己的独到理解。

对于今年债市一波三折的走势，李轶认为，目前市场纠结的是下行的节奏与空间，长久期利率债随着经济回落仍然有博弈空间，但过程并非一帆风顺，需警惕收益率短期过度下行后的获利了结情绪；政策预期变化可能促成更频繁交易，低利率时代收益率波动加大；信用风险和汇率波动仍是债市两大风险点。

市场纠结的是

利率下行的节奏和空间

近日，十年期国债收益率破2.7%，市场也有观点认为，十年期国债收益率会降至2.5%甚至2%以下。对此，李轶表示，市场纠结的是利率下行的节奏和空间。

她认为，2016年利率债市场总体呈现区间震荡，上有顶，下有底；经济长周期下行，利率中枢下移，看好债券趋势性机会，但需防范黑天鹅事件冲击。“资产荒”以及经济自然回落仍然会是未来一段时间主题，货币政策稳健并非转向，特别是规范理财资金入市，理财新规非标转标，都有助于提升债券市场的相对价值，目前市场纠结的是下行的节奏与空间。长久期利率债随着经济回落仍然有博弈空间，但过程并非一帆风顺，需警惕收益率短期过度下行后的获利了解情绪；政策预期变化可能促成更频繁交易，低利率时代收益率波动加大。

她说，6月以来，受益于避险情绪升温和流动性宽松预期，债券市场呈现回暖走势。当前经济疲软在底部徘徊，通胀平稳以及避险情绪驱动短期内将继续利好债市。预计货币政策的空间不大，以稳健政策为主，G20峰会前人民币汇率或仍保持稳定，金融去杠杆和引导资金脱虚向实，降息降准概率不大；财政政策在稳经济政策中继续加码；债券市场上下空间有限，票息为主；可能存在黑天鹅事件引发的收益率调整带来的交易机会。

须有效甄别及规避信用风险

债券市场在4月份经历了一次比较大的调整。李轶分析，这充分体现了市场对今年信用风险扩散的担忧，因为2016年信用风险出现了蔓延态势，违约主体逐步从民企蔓延到了央企、国企，使市场的信用信仰发生了动摇。信用风险是今年债市的主要风险点之一，如何有效甄别及规避信用风险成为今年债券基金面临的一大挑战。

对于今年以来频频爆发的信用风险和违约事件，李轶认为，经济下行是最大因素，经济下行势必会影响企业盈利，尤其是过剩产能企业盈利下滑更加明显。对信用风险的防范，关键在于事前的研究和风控。公募基金尤其要警惕信用事件，对一些强周期的产业债和财政实力下滑、债务负担很重的城投债应规避，对盈利下滑明显的产业债也应采取出库操作。

她说，强调未雨绸缪、防风险于未然，并不意味着一刀切。产业债的资质本身有很大的分化，一刀切容易错杀有投资价值的债券，也对构建投资组合带来困难，“公司已经对信用库进行了重新梳理，密切关注在库的债券主体和信用资质演化情况，也随时关注新发信用风险事件的后续进展”。

短期汇率大概率会企稳

李轶认为，汇率波动是债券市场的另一大风险点。