泸州老窖　:国窖1573提价得到印证,坚定看好老窖!

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：吕昌 日期：2016-06-22

事件:据媒体6月16日晚间报道,国窖1573即将停货提价

投资评级与估值:由于提价时点和幅度有待确认,暂不调整盈利预测,预测公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元),增长20%、30%、33%,对应PE为23、18、13倍,目标价36元,强烈建议买入。我们认为公司是高端酒中弹性最大,也是预期差最大的品种,看好新班子的领导能力和执行力。未来基本面不断向好,高端酒国窖1573快速增长,次高端窖龄酒和中端特曲有长期增长潜力,随着定增的推进和中高端酒占比提升,预计未来业绩加速增长,并有超预期可能。

我们今年4月8日报告《国窖1573调整及恢复良好,已具备提价的客观基础》中,指出国窖1573已具备客观提价条件。首先,回顾五粮液提价,2015年8月3日,五粮液经典装从出厂价609元/瓶上调到659元/瓶,上调幅度为8.2%,实际销量未受明显影响。最近的一次调价是2016年3月的五粮液经销商大会,宣布出厂价在659元/瓶的基础上再次上调20元/瓶,到679元/瓶,且大部分经销商都有回款下单。由此看来,本轮高端白酒的复苏,五粮液作为行业龙头,已率先完成提价动作。其次,回顾国窖1573最近的一次提价,是在2015年1月1日,出厂价由560元/瓶上调至620元/瓶,上调幅度为10.7%,市场实际销量是上升的,且2015年整年都保持了较快的增长速度,结果显示价格的上调并没有对国窖1573的销量带来实质性影响。

国窖1573业绩持续向好,销售压力较小。国窖1573自2014年9月宣布零售价降至779元/瓶以来,销售市场开始逐步回暖,到2015年年底,销量已经实现同比翻倍增长,预计2016年国窖1573仍将保持50%的增长速度。根据我们最新草根调研,2016年1、2月春节期间国窖1573已实现同比翻倍增长,实际销售收入为13亿,已完成2016年年任务的36%,截止到目前5月底,国窖1573已经完成全年任务的70%。

股价表现的催化剂:基本面超预期,季报超预期

核心假设风险:调整复苏低于预期,增发的不确定性