双汇发展:一季度快速增长,未来期待低温肉制品推广

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：王永锋,卢文琳 日期：2016-05-13

一季度生鲜冻品带动公司收入快速增长,现金流情况良好。

公司2016年一季度实现收入127.40亿元,同比增长28.28%;净利润10.74亿元,同比增长16.65%;EPS0.33元。分产品来看:(1)生鲜冻品收入预计约77亿元,同比增长47%;销量34.12万吨,同比增长19.7%。一季度公司屠宰生猪348万头,同比增长3.02%,增速低于生鲜冻品销量增速。一是消化了部分库存,二是单位猪重量增加。(2)高低温肉制品收入预计约54亿元,同比增长2%;销量37.37万吨,同比增长7.98%。其中,高温肉制品销量增速8%以上,低温产品增速7%,高低温肉制品占比基本与去年持平。

一季度毛利率18.18%,较去年同期下降了2.66个百分点;期间费用率6.87%,较去年同期减少1.76个百分点,其中销售费用率减少0.62个百分点至4.45%,管理费用率下降1.14个百分点至2.46%;净利率较去年同期下降0.87个百分点至8.70%。

一季度公司销售商品、提供劳务收到现金137.13亿元,同比增长25.45%;经营活动产生的现金流量净额为18.58亿元,同比增长56.89%,主要是因为存货较年初减少了7.95亿元所致。

生鲜品扩网络上规模,期待未来低温肉制品在酒店、餐饮渠道的推广。

(1)公司今年对屠宰整体采取薄利多销的策略,目的是屠宰上量。同时,公司积极开发生鲜冻肉销售网点,突破大城市、大农贸、大商超,全年收入有望快速增长。(2)公司积极开发肉制品销售渠道,一季度增加网点2.8万个至86万个。结构上加大力度推广低温肉制品,一季度郑州工厂的美式产品、上海双汇的西式产品上市,公司配合销售免费送冷柜、增加专职低温产品导购员、广告营销等。一季度低温肉制品主要进入各大商超,二季度开始在西餐厅、酒店等渠道推广,有望打开新局面。

投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为1.45、1.58、1.74元,合理估值26元,给予买入评级。

风险提示:销售不达预期