美的集团　:产业景气谷底反转以及Kuka收购案有望带动评价上修

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：刘佩昀 日期：2016-06-22

Kuka收购案综效:投资人十分关注美的收购德国领先机器人　制造商Kuka的细节。美的将于6月16日至7月15日期间,以每股115欧元的价格收购Kuka股票。管理层表示此案仍具不确定性,系因仍须通过1)欧盟、德、美、中、俄、巴西、墨西哥等国的反垄断审查;2)德国联邦政府经济暨能源部审查;3)美国外国投资委员会审查。公司目标为取得Kuka至少30%的股份,并且维持其为上市公司以及管理团队独立运作。我们认为美的旨在从机器人产业中寻求未来成长动能、加强自身制造业的自动化程度,以及开发服务型机器人领域。我们认为本次交易对Kuka而言应非坏事,系因其可望藉此切入中国正兴起的机器人产业,并降低技术外流至其他国内机器人竞争厂商的风险。

触底迹象已现:尽管空调销售表现不佳(产业在线数据显示4月销售下跌20.9%),我们仍注意到触底迹象出现,包括价格竞争与促销活动趋缓,以及安装卡微幅上升。美的表示空调去库存化周期可能持续至2016下半年,但洗衣机、冰箱、小家电区块预期将可支撑整体营收,三者今年营收可望分别有18%/10%/高个位数的年增长。

Toshiba收购案:美的宣布将收购Toshiba80%股份,以扩张其海外市场营收,尤其是在日本。收购案包括逾5,000项专利。我们认为来自Toshiba的影响(2015年为亏损)在可控制范围内,美的预期在3年内使Toshiba转亏为盈。在美的具制造优势、现金部位充足,以及对海外市场策略扩张的企图下,我们认为未来可望有更多并购机会。