重工业用电增速持续微弱回升态势，轻工业用电增速持续回落。上半年工业用电增速为0.53%，环比1~5月增速回升约1个百分点。其中，轻工业、重工业用电增速分别为3.28%和-0.01%，环比1~5月的增速变化分别为-0.09、0.22个百分点。今年上半年三产和居民生活用电对全社会用电增长的贡献率大于二产。三产和居民生活用电对全社会用电增长的影响度合计达到80.9%，远高于二产的14.4%。

6月份水电发电持续正增长，受去年同期基数高影响，增速有所回落。6月单月，全国水电发电量1065亿kWh，同比增长3.5%。由于今年提前进入汛期，5月单月同比增速高达20.7%，同时由于去年6月同期基数较高，今年6月水电发电增速环比5月明显下滑。

上半年，水电发电量累计同比增长13.4%，环比1~5月累计增速16.7%有所下降。上半年累计平均利用小时1658h，同比增加146h，较1~5月同比增加153h有所下降。

6月单月火电发电量同比增速由负转正。6月火电在发电装机同比增长约9%(8400万千瓦)的情况下，发电量实现增长0.6%，较5月单月增速环比回升7个百分点，6月系今年以来首次实现单月同比正增长；上半年全国火电累计发电量20579亿kwh，同比下降3.1%，环比1~5月增速回升0.5个百分点。上半年火电累计平均利用小时数同比下滑194h，较1~5月下滑178h进一步扩大。

1-6月天然气消费增速持续回落，但仍远高于2015年全年5.6%的增速。1-6月，全国天然气产量675亿立方米，同比增长2.9%；天然气进口量356亿立方米，同比增长21.2%；天然气消费量995亿立方米，同比增长9.8%。由于供暖季结束，单月天然气消费增速自2月后持续下滑，但1-6月天然气消费量同比9.8%，较15年同期增加7.7个百分点。此外，天然气累计进口量增速略有回升，维持在较高水平。

投资策略：

重点推荐电改受益标的。电改进一步深化，倒逼企业经营模式转变。我们看好真正拥有资源禀赋或者模式创新的企业，桂东电力、文山电力、智光电气、红相电力、涪陵电力、桂冠电力。持续看好低估值水电燃气板块。1-6月水电延续高景气，来水偏丰致使小水电业绩弹性较大，15年分红比例高于过去三年平均，具备低估值、高股息的双重优势，推荐黔源电力、韶能股份、桂冠电力、长江电力、川投能源；低成本海气进口量激增，持续刺激需求回升，建议关注百川能源、南京公用、陕天然气、深圳燃气、中天能源。

中国新能源行业-上半年业绩预览︰防守性股份将脱颖而出

类别：行业 研究机构：招商证券(香港)有限公司 研究员：李启浩，李今韵 日期：2016-08-05

板块内的公司上半年净利润上升4-59%

香港上市的风电公司将于8月初公布16年上半年的业绩，首家公布的将会是龙源电力。虽然大部份风电运营商的净利润将被风电利用率下降拖累(除华能新能源外)，但我们仍然预期在净发电量上升(装机容量上升抵消利用小时数下降)和融资成本下降的带动下，整个板块的净利润将录得同比增长。由于华能新能源在限电问题上的防守性最强，公司在上半年的净发电量属板块之中最高，因此我们预测公司上半年的净利润增长将会是板块之冠。

风电运营商下半年仍将表现突出