丽江旅游：上半年净利润同比增6%，期待整合和并购

来源：广发证券

公司上半年净利润1.16亿元，同比增长6.2%，折合每股收益0.27元。公司1-2季度净利润分别为0.41元和0.75亿元，同比下滑2%和增长12%，折算每股收益0.10元和0.17元。

玉龙雪山客流量同比增29%

上半年，公司三条索道共接待游客181万人次，同比增长10%：其中，玉龙雪山索道接待游客121.39万人次，同比增长29%；云杉坪索道接待游客55.93万人次，同比下降15%；牦牛坪索道接待游客3.30万人次，同比下降28%。我们预计，目前客流量向玉龙雪山索道集中，有利于公司利润最大化。在玉龙雪山索道饱和后，牦牛坪和云杉坪索道的客流量会逐步提高。公司上半年增持了云杉坪25%股权。

和府酒店盈利稳定

上半年丽江和府酒店(含洲际酒店、英迪格酒店、丽世酒店，5596商业街)实现营业收入4,459.75万元，同比上升6.21%，亏损1,815.23万元，同比增加440.55万元，主要原因是2015年上半年计提了458.23万元的递延所得税资产，若剔除该因素，和府酒店公司亏损额与上年同期基本持平。

印象丽江净利润同比降30%

上半年印象丽江共计演出371场，同比减少71场，实现净利润3,744万元，同比减少1,611万元或30%。预计公司可能通过以下方式来延缓客流量下滑：增加索道和演出的联合营销；下调票价。

预计公司2016-18年每股收益0.50元、0.53元和0.57元

公司拥有绝对资源优势，未来玉龙雪山景区盈利有望稳步提升，而大香格里拉的生态圈也将逐步布局，加上公司现金充沛，预计资本运作力度将逐步加大。维持“谨慎增持”评级。