银轮股份事件点评:获得合资车企新能源热管理配套定点

类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：周绍倩日期：2018-11-28

获得长安福特新能源热管理定点,打响进军合资第一枪公司近期收到长安福特汽车有限公司BEV-A电池冷却水板定点供应商通知,公司将为该平台车型提供电池冷却水板,预计2021年开始供货,生命周期内总供货量预计约为24万套。长安福特BEV-A平台是长安福特的纯电动车型平台,此次公司获得定点采购合同,是公司新能源热管理产品首次获得合资品牌新能源汽车配套,将对公司拓展合资客户产生良好的示范效应。在自主品牌方面,公司目前已经为CATL、广汽、吉利、比亚迪等下游客户配套相关新能源热管理产品。我们认为,在新能源汽车市场高速发展的背景下,公司有望不断进入自主以及合资品牌的配套体系,从传统的热交换器龙头成长为新能源热管理优质供应商。

模块化供货能力不断加强,单车配套价值量提升换热器传统车单车价值量在1500元左右,而新能源汽车单车价值量能达到传统车的2倍以上,配套价值量提升较大。公司开发出水冷板、电池冷却器等新能源热管理产品,并通过收购兼并、合资合作等方式不断提升模块化供货能力,例如控股江苏朗信,使得公司弥补了电子风扇、电子水泵领域的短板;和欧洲汽车制造商合作,推进与其中国合资企业之间的合作,推动公司产品技术在系统/模块供应上的升级。我们看好公司从单品供应向模块化供应升级,在扩大新能源汽车业务收入规模的同时通过客户协同效应提升市场份额。

盈利预测和投资评级:维持买入评级下调公司2018/2019/2020年EPS至0.45/0.55/0.66元,对应当前股价PE分别为16/13/11倍,汽车行业增速大幅下滑,下半年以来由正转负,不过公司作为传统热交换器国内龙头,不断向新能源热管理领域投入,客户结构稳步升级,产品订单保持较好增长;我们看好公司新能源业务保持高速增长,未来市场空间广阔,因此维持买入评级。

风险提示:原材料价格上涨的风险;汽车销量大幅下滑的风险;新客户拓展、新产品放量不及预期的风险。