冷链方面深耕多年,全面受益冷链物流的快速增长。据中物联冷链委统计预测,2016年全国冷链物流市场需求达到2200亿元,同比增长超22%。2017年冷链物流行业将迎来全新的变化:产地冷库建设增多;冷藏车新国标GB1589出台为冷藏车市场发展提供新动力;冷链物流体系也将逐步走向第三方服务。在政策的扶持和消费升级的强力推动下,冷链物流将迎来快速发展期。公司涉及的制冷压缩机、蒸发式冷凝器、片冰机、冷风机、食品速冻设备和库板等产品均受益冷链物流的快速发展。公司制冷系统在行业氨制冷到部分NH3/CO2复叠制冷的转变中,公司展现了一流的研发积累和行业应变能力。冷库建设方面亦拥有建筑工程和商物粮(冷冻冷藏、肉食品加工工程)双甲级资质。公司在冷链物流行业深耕多年、配备齐全,充分受益。

公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。公司2017年出售烟台荏原资产收益约1亿元,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.75元、0.65元以及0.71元。当前股价对应市盈率分别为23.35倍、26.81倍和24.61倍。公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。

北京科锐:主业盈利能力提升 增量配网带来新机遇

类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋 日期：2017-04-14

平安观点:

业绩略超预期,主业盈利能力提升。2016年,公司实现营业收入17.8亿元,同比增长21.5%,归母净利润7642.2万元,同比增长78.6%。我们判断收入的增长可能主要缘于两方面,一是用户工程市场开拓带来收入提升,2016年公司用户工程合同2.65亿元,同比增长130%;二是南网市场拓展顺利,2016年华南地区收入4.54亿元,同比增长144%。在收入较快增长的同时,通过加强成本管控和销售结构调整,毛利率和净利率均同比提升,2016年毛利率上升2.39个百分点至26.2%,净利率上升1.75个百分点至4.67%,带动业绩大幅提升。2016年公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,为2017年业绩持续增长打下了良好基础。

各业务线全面开花,未来仍具潜力。箱变业务收入6.47亿元,同比增加22.8%,毛利率微降0.38个百分点至19.5%;开关业务收入7.42亿元,同比增加17.45%,毛利率上升4.38个百分点至24.11%,目前开关业务对标同行毛利率依然偏低,未来具备较大提升空间;自动化业务收入2.07亿元,同比增加15.9%,毛利率上升1.09个百分点至40.29%,未来通过加大产能、紧跟柱上开关和环网柜等一二次融合进程有望实现持续增长;电力电子业务收入5775.5万元,同比增加69.07%,主要缘于有轨电车超级电容充电装置的合同得到部分确认,随着新的超级电容充电装置项目在轨道交通市场的中标以及后续交付,电力电子业务有望持续高增长。

有望借助增量配网进一步打开成长空间。2016年国家发改委、能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,国家能源局公布第一批增量配网示范项目,社会资本获准参与配网投资与运营。公司在参与增量配网投资营方面走在民营企业前列,目前具备从配网设计、设备供应到施工、运维、信息化服务等一体化集成能力,参股了贵安新区配售电公司,与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,与宁夏生态纺织产业示范园区管委会指定投资主体成立合资公司开展增量配售电和智慧能源管理项目,储备项目丰富。随着2017年增量配网项目的落地实施,估计公司有望通过EPC总包、配网运营及售电、增值服务等方式获益,形成新的增长点。