高管持股及员工股权激励实施完毕,关注外延进展。2016年,公司高管等15人通过诺安资管科锐一号专项资产管理计划增持795万股公司股票,2017年1月,公司核心骨干等246人获受937万股限制性股票,管理团队及核心骨干利益与公司发展深度绑定。同时,控股股东科锐北方完成内部股权转让,实际控制人张新育直接持有科锐北方的股权由30.2%提升至53.8%,控制力进一步增强。我们判断,2017年公司经营管理效率将持续提升,在市场开拓、成本和费用管控等方面的力度将进一步加强,收入和净利率有望持续双双增长。此外,公司与丰年资本签署战略合作协议,有望通过外延进入高毛利率的军工系统领域,目前部分项目已经完成尽调,未来有望落地。

盈利预测:预计公司2017~2018年归母净利润1.00、1.29亿元(预计公司市场开拓及成本管控能力将持续提升,上调盈利预测,前预期值为0.84、1.01亿元),EPS0.44、0.57元,对应PE46.3、35.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示:配网设备主业竞争加剧、增量配网落地实施进度不及预期。

神州易桥:布局企业服务市场 切入万亿蓝海

类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2017-04-14

平安观点:

S.T.明胶收购神州易桥,企业服务O2O平台业务成为发展重心:去年S.T.明胶在连年亏损的情况下,通过重大资产重组收购了神州易桥。从而财税软件服务和“互联网+”企业综合服务成为上市公司的主体业务。神州易桥致力于建设“智慧企业服务”O2O生态体系,面向中小微企业提供全周期一站式的企业服务,满足其财税、运营、工商、人力、法律、融资等多层次需求,帮助其降低成本、提高效率,并在此基础上有效整合市场上的商业资源,实施支撑中小微企业发展的入口平台战略,具有广阔的市场前景。

公司传统财税业务发展良好:神州易桥2009年成立,以向政府提供财税信息化解决方案及向企业提供管家式O2O财税服务为主业,8年间业务覆盖全国14个省市。公司财税业务分为企业综合服务、企业财税综合解决方案及技术开发服务以及增值服务。在“软件免费、服务收费”的模式下,公司既通过免费软件满足了中小微企业的普遍需求,同时依托财税综合服务的提供,绑定了大量用户,为后续的拓展服务奠定了良好基础。目前,在金税三期上线以后,公司的大数据应用的效果不断显现,对企业的画像不断精准,加之电子发票、营改增的政策背景,为税务信息化企业创造了机遇。我们预计,依托公司在财税业务方面多年积累的能力和优势,传统财税业务将持续稳定增长。

中小微企业服务是刚性需求,市场广阔:截止2016年上半年,我国各类市场主体已经达到8045万户,按照2013年中小微企业所占比重,我国中小微企业数量已经达到7574万户,按照神州顺利办官网上的价格计算,企业服务市场规模可以达到万亿级。在双创政策,以及B端市场逐渐被发掘的趋势下,公司的中小微企业O2O服务平台业务将被大大地推动。

布局企业服务市场,进军万亿蓝海:公司卡位企业出生原点,在企业全生命周期过程中提供服务。在发挥原有的企业财税综合服务优势的基础上,依托长期积累的大量中小微企业用户,公司确定了服务于中小微企业互联网化、构建智慧企业服务生态圈的战略选择,目前正积极拓展面向中小微企业的O2O应用场景,以一体化财税服务、工商代办、代理记账、知识产权服务、办公服务、财税顾问、企业保险、融资等多元化的方式服务与广大的中小微企业客户,打造智慧企业互联网复合生态服务体系,具备良好的市场前景与盈利空间。