受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%。据日本B3及韩国三星SDI统计,2012-2016年,全球锂电正极材料市场规模年复合增长率达到32.82%,2016年正极材料出货量超过23万吨。预计未来3-5年,锂电正极材料市场仍将保持稳定增长态势。高镍多元材料凭借其优秀的物理化学性能,已逐渐成为市场主流,目前亿纬锂能、比亚迪、比克动力、沃特玛等多家动力锂离子电池生产厂商都已提出了新建或扩建高镍锂离子电池产品产能的计划。可以预计,未来几年以NCM622/811和NCA为代表的高镍多元材料的需求将会快速增长。

客车领域放开叠加新补贴政策,双重提振三元材料

2016年12月,财政部、发改委、工信部、科技部联合下发了《关于调整新能源汽车。推广应用财政补贴政策的通知》,通知中首次对新能源汽车动力电池的能量密度提出了要求:纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度不低于90Wh/kg,对高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴;非快充类纯电动客车电池系统能量密度要高于85Wh/kg;专用车装载动力电池系统质量能量密度不低于90Wh/kg。此外工信部表示,三元电池在客车应用限制将从2017年放开。在补贴政策和客车需求的双重提振下,高镍多元材料的需求将会快速增长,公司作为行业绝对龙头,将充分受益。

盈利预测与估值

我们预计公司2016-2018年的EPS分别为0.87元、1.34元、1.87元,对应的PE分别为68.40倍、44.59倍、31.88倍,维持“买入”评级。

正海磁材:16年Q4业绩同比增长近4倍

正海磁材 300224

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫 撰写日期：2017-02-27

归母净利1.91亿元,同比增长21%。

16年公司实现收入15.9亿元、营业利润1.84亿元、归母净利1.9亿元,同比分别增长16%、8.6%和21%,实现EPS0.38元。

Q4归母净利0.8亿元,同比增长近4倍。

2016年公司归母净利1.9亿元,前三季度为1.1亿元,即Q4实现归母净利0.8亿元(YOY394%),净利率17%,盈利能力大幅提升(Q1、Q2、Q3分别为15%、12%和10%)。

预计收入增长主要来自大郡。

16年公司收入15.9亿元,同比增加2.2亿元,预计增长主要来自于电机驱动业务。15年和16年上半年大郡销量分别为2.1万套和1.4万套,同比增长365%和143%(略高于同期中国新能源汽车产量增速,分别为334%和125%),16年中国新能源汽车产量增速为42%,预计大郡销量在50%左右,假设产品价格变化不大,预计大郡收入在6.5亿元,同比增加2.2亿元,公司收入增长主要来源于大郡。

汽车用磁体销量增长弥补其他磁体销量下滑。

前述分析16年收入增长主要来自于大郡,即磁体收入与去年基本持平或略增,同期原材料金属钕价下滑5%,料公司产品售价变化不大,由此推算销量变化不大,但料销量结构出现分化(汽车用磁体销量增长弥补了其他磁体下滑),预计汽车用磁体仍将保持较快增长。

投资建议: