我们预计在三元电池材料产能逐渐释放的前提假设下,公司2016-2017年的EPS分别为0.105元、0.175元,对应P/E分别为68.09倍、40.85倍。以目前有色金属行业的P/E中位数58.01倍来看,公司目前的估值已较为均衡,但考虑到公司在新能源汽车电池材料全产业链的布局前景,我们继续维持其“增持”的投资评级。

风险提示:

锂电闭环生态链进展低于预期;新能源汽车补贴政策不及预期;三元动力电池材料潜在政策风险等。

当升科技:业绩符合预期,增资扩产夯实龙头地位

当升科技 300073

研究机构：华安证券 分析师：宫模恒 撰写日期：2017-03-15

事件:公司发布2016年年报,报告期内,公司实现业务收入133,454.66万元,同比增长55.10%;实现净利润9,928.78万元,同比增长647.56%。此外公司向全体股东每10股派发现金股利1.1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

正极材料需求旺盛,盈利能力大幅增强

受益于持续的政策支持和技术进步,新能源汽车产业近年来一直保持蓬勃发展的趋势。2016年,新能源汽车产量达51.70万辆,同比增加51.84%,公司作为国内少数批量供应高镍三元正极材料的企业产销量大幅提高,报告期内,公司锂电材料产品销售量达到8021吨,同比增长33.09%,产量为8061吨,同比增长34.93%,同时由于高镍三元NCM622占比提升,公司锂电材料毛利率大幅提升7.86个百分点达到12.55%。在锂电材料的强势带动下,公司实现净利润0.99亿元,同比大幅增长661.56%。

中鼎高科经营稳健,智能装备业务稳步增长

2016年公司智能装备业务实现营业收入1.44亿元,实现净利润4618万元,设备销量增长164.06%,产量同比增长185.71%,主要是上年同期中鼎高科从2015年8月纳入公司合并范围。目前,中鼎高科模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、索尼、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。随着近年来智能手机、平板电脑等消费类电子市场的稳定增长,物联网、医疗卫生领域的快速发展,中鼎高科精密模切设备的产品质量和性价比得到了广大客户的高度认可,并紧跟客户需求已快速开发出14工位、16工位模切机新产品,近年来销量持续增长。高毛利的智能制造业务改善了公司单一主营业务的结构,避免了周期性波动带来的风险,随着中鼎高科未来应用领域的不断拓展,公司双主业的发展模式将越发完善。

投资江苏三期,夯实高镍龙头地位

公司目前拥有2000吨/年的NCM622生产能力,江苏海门二期4000吨/年产能预计将于今年下半年完成调试并投产,今年合计产能有望达到6000吨。公司3月初发布公告拟增发募资15亿元投资建设年产18000吨的高镍多元材料生产线,生产线将按照NCM811/NCA的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811和NCA)的能力。因此,公司在面临不同类型的市场需求时,将可以灵活调整各条生产线的产品结构。公司作为国内率先实现NCM622批量生产的供应商,通过此次增发将继续抢占NCM811和NCA的市场高地,夯实公司在高镍多元材料领域的龙头地位。

新能源汽车蓬勃发展,动力电池市场需求旺盛