M2与M1增速差初显收窄

央行数据显示，8月份M1增速为25.3%，环比小幅下降0.1个百分点，而M2增速则提升1.2个百分点至11.4%。交行金融研究中心认为，M2与M1增速差减小，或表明两者持续数月的增速差背离将呈逐渐收窄之势。

鄂永健认为，M1在同比基数有所提高的基础上仍能维持与上月几乎相当的增速水平，其主要原因可能是前几个月持续推高M1增速的影响因素仍在发挥作用，导致企业活期存款增加仍然较多，对M1增速形成支撑，例如企业交易和预防性动机下资金活期化、低利率背景下持有短期资金机会成本较低、楼市高温促进居民定期存款向企业活期转移等。

此外，考虑到8月份新增信贷的反弹，大幅反弹的信贷投放同样基于上述原因，流向企业的部分资金暂时停留于活期存款账户，也对M1增速的保持形成一定程度的支撑。中金公司研究报告认为，与7月份相比，去年8月份M2基数较低，是M2同比增速上行的部分原因。8月份财政存款减少1809亿元，抬高M2增速约0.13个百分点，是M2增速上升的另一关键因素。业内专家预计，随后数月里，M1增速受到的同比高基数效应将越来越明显，M1增速逐渐回落可能性较大，而M2增速很大程度上会小幅反弹。因此，未来一段时间M1与M2剪刀差背离很可能呈逐渐收窄之势。

信贷结构性问题仍突出

值得关注的是，8月份信贷结构的重点变化在于票据融资和非银贷款的明显增长。

数据显示，8月份票据融资增长2235亿元，占全部贷款比重为24%；非银行业金融机构贷款增加1463亿元，占全部贷款比重为15%，创近一年来的最大涨幅。

业内专家认为，票据融资显著增长，很大一部分原因可能在于部分金融机构在企业信贷需求相对较弱的时期，运用票据融资占用了信贷额度和规模。

同时，8月份表外融资有所复苏。央行数据显示，8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。其中，委托贷款增加1432亿元，同比多增234亿元；信托贷款增加736亿元，同比多增419亿元；未贴现的银行承兑汇票减少377亿元，同比少减1200亿元；企业债券净融资增加3306亿元，同比多185亿元。

不过，综合来看，业内专家表示，当前信贷需求结构性问题依然突出，促进资金落到实处的任务依然艰巨。

“在目前背景下，缓解当前经济下行压力的困难，更多地应从供给侧加大力度培育新兴产业，形成新的资金需求洼地。因而，未来一段时间货币政策也不便进一步宽松，保持稳健并为供给侧改革营造松紧适度的货币金融环境至关重要。”鄂永健认为。