老赵(化名)曾就职于华东多家现货企业，目前在上海一家贸易公司任副总裁，负责能化产品的套利和对冲操作。记者和老赵相识多年，在业内人士眼中，他是一位精通现货贸易和期货操作的“行家”，有20多年化工仓储、原料采购、进口分销和国产分销等工作经验。

作为连接上、下游的中间环节，近年来多数化工品贸易商在“上挤下压”的夹缝中求生。尤其当下的市场，油价剧烈波动，市场供需失衡，区域化特征明显，甲醇贸易商的日子越发艰难。老赵在化工行业摸爬滚打了20多年，经历了风风雨雨，能在激烈的竞争中站稳脚跟，自然有他的生存之道。

甲醇传统贸易模式陷困局

谈起这20多年的市场变化，老赵直言，传统贸易商若不寻求改变，很难熬过“寒冬”。“刚开始做化工贸易时，正好是行业的上升期，那时生意很好做，日子过得很滋润。”老赵告诉记者。在过去很长一段时间里，批零价差、地区价差及信息价差带来的利润很可观。尤其是跨区调运方面，甲醇贸易商经常利用回程车实现更高利润。但是随着市场的变迁，区域价差收窄以及运输竞争，压缩了贸易商的生存空间，贸易商在利润快速缩水的同时，也面临优胜劣汰的市场格局。近几年，张家港、宁波等地的化工品市场出现了明显的萎缩，贸易商的服务价值在新市场格局下日渐式微。

“目前，甲醇传统贸易商主要采用分销、代采、物流、融资等贸易手段。”老赵告诉期货日报记者，传统贸易商一般是通过锁住上游供应寻求销售附加值，锁住下游需求寻求采购附加值；通过物流手段，扩大服务附加值，获得销售收入，争取更高的银行授信额度。另外，部分贸易商以现货为载体，利用授信获得资金，实现超额回报。还有一些静待市场机会，捕捉买入和卖出时机。

但在实际操作中，由于市场参与者太复杂，各自的出发点不同，地区差、信息差、时间差等越来越难捕捉。与此同时，新的贸易手段越来越普及、产业高度集中以及电商平台的兴起，对于传统贸易商来说都是挑战。

“部分贸易商会在期货和现货双线布局，或者以更高的视角双线对冲操作，他们更注重宏观驱动，模糊供需阶段性细节，进而“抢跑”市场。这对基于行业内平衡表逻辑的操作而言，无疑有着极大的杀伤力，不断淘汰单边操作的甲醇贸易商。”老赵称，在这样的背景下，不少甲醇贸易商已经开始转变思路，有意识地规避拿现货单边操作的模式，目前很多转向了基于基差逻辑进行套利和对冲操作。

耐心捕捉内因套利机会

今年以来，国内港口甲醇库存一直处在偏低水平。出现这样一种态势，一定程度上是因为年初外商过于强势，对升水要求太高。在今年年初价格比较高的情况下，很多做伊朗进口甲醇分销的传统贸易公司都放弃了长期的合作模式，纷纷转向了可以管理敞口风险的套利操作。

无论是生产或经销，均面临敞口风险，套利操作虽然不能带来超额利润，但可以平滑利润，降低极端事件引发的风险。在市场参与度提高后，平时的盘面很难出现无风险套利或内因套利机会。因此，对甲醇贸易商来讲，需要耐心等待机会，做好基差、库存、产销率、上下游利润分配等基础工作，寻找套利机会，修正市场错误。