由于面临MLF到期压力，前两日稍显暖意的债市再陷疲软，上周五国债期货尾盘快速跳水收跌。现券跟随期债波动，收益率上行2bp左右。

从目前公开市场操作看，虽然在市场资金面过于紧张之际，央行会释放一定流动性，维持资金面稳定，但收紧货币大方向仍然未变，这可从近期央行发布的报告中得到印证。外围主要国家利率连续上行，也对国内利率产生一定影响。故未来一段时间，利率虽然面临上有压力、下有支撑的局面，但整体振荡重心将逐渐上行。

资金面可能逐步收紧

央行公告称，近期银行体系流动性充裕，对冲政府债券发行缴款和央行逆回购到期等因素后，银行体系流动性总量仍处于较高水平，7月7日不开展公开市场操作。当日有200亿元逆回购到期，净回笼200亿元，当周累计净回笼2500亿元，央行在过去12个交易日累计净回笼资金7300亿元。但正如央行所言，市场流动性整体较为充裕，货币资金利率多数下行，这可能是季节性扰动因素减少、6月末财政投放量较大、外汇占款改善等共同作用的结果。但未来在多重因素的影响下，资金面宽松程度可能逐步收敛。

外汇储备连升5个月，是当前资金面充裕的重要因素之一。央行公布，中国6月外汇储备为30567.89亿美元，环比增加32.22亿美元，为连续第五个月上升，且出现2014年6月以来最长上升周期。外汇储备上升对汇率、利率都形成一定利好，但下半年由于美联储持续加息，市场压力逐渐显现，需谨慎看待外汇储备上升。

外围市场利率上涨明显

美联储继续发布鹰派观点。美国联邦储备委员会7月7日在提交给国会的货币政策报告中称，尽管今年2月以来投资者风险偏好明显上升，但美国金融仍然稳定、风险温和。报告重申，美联储将继续渐进加息，并在今年开始缩减4.5万亿美元的资产负债表。根据美联储6月的预测，今年还有一次加息，明年将加息三次。

对于美联储的加息，市场经常反应过度，但最终将被市场修正，目前看市场正在进行这一过程。截至北京时间7月7日，10年期美债收益率上行6bp，至2.39%，10年期德债收益率更是大涨接近10bp，至0.57%，10年期日本债券也突破0.1%的水平。外围市场利率上涨趋势非常明显，短期反转下行的概率非常低。中美利差持续压缩的趋势已经出现，一旦达到某个临界点，国内利率跟涨就只是时间问题。

国债期货弱势格局未变

整体来看，半年末资金需求高峰已经过去，预期的资金紧张局面并未出现。但由于应对6月流动性紧张而投放的货币，央行并未有续作之意，回笼资金态度较为明显，其保持资金面基本稳定态度坚定，料未来一段时间央行仍以资金净回笼为主。加之美联储向市场连续展示其鹰派立场，外围主要国家市场利率上涨趋势明显，这在我们进行人民币国际化的背景下，利率必将极大受到外围市场的影响，未来一段时间，利率恐将继续振荡上行。

今年以来，国债期货虽然始终维持一个大的底部区间振荡，但振荡重心逐渐回落，市场弱势较为明显。