加息后联储预期新一弹，Evens小幅略鹰

美联储在加息后开启预期管理，略鹰派额言论为市场调整注入前奏，金银高度料有限。继上周Kashikari解释了投反对票的理由（通胀速度不够快）之后，本周一鸽派Evens转鹰，认为在目前充分就业条件下，财政政策的扩张将加快加息的步伐，增加上行风险。而另一方面欧央行对前期的紧缩预期（欧央行管委Nowotny：可能即将加息）进行了一定修正，德国央行总裁魏德曼指出，欧央行应开始传递货币政策“平衡”的信号，目前宽松仍适宜。我们认为仅从货币政策预期差来看，美元下行空间受限。

从政治风险事件来看，美欧料增加市场情绪。美国：本周共和党的医改议案投票在即，摩根大通警告，若特朗普政府到下个月还不能打破废除奥巴马医改的僵局，市场可能很快失去耐心——本周四众议院将就该院议长、共和党人Ryan的医改议案投票，若未能推动此议案成为立法，可能极大挫伤市场对共和党税改日程表的信心。前美国财长萨默斯周日对特朗普政府提出了言辞激烈的批评，警告称白宫正在消耗美国最宝贵的资产之一——信誉。法国：大选首场电视辩论展开，市场情绪波动将进一步上升。英国：下周将触发的英国退欧谈判将开启英欧汇率波动的新篇章，外汇波动下市场不确定料将有所增加。

预计贵金属短期延续反弹，但在货币当局预期修正下反弹高度料有限，关注本周废除奥巴马医改议案投票，料增加美元波动幅度。中期来看，全球货币信用紧缩环境下，金银的调整修正料仍未结束。 

铜：供应约束力量限制供给弹性，精铜累库或告一段落

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费继续小幅下降，部分贸易商之间交易价格跌破70美元/吨，意味着后期对冶炼企业报价可能会进一步的降低。而3、4月份，由于罢工的干扰，铜精矿供应依然偏紧为主，这限制产业链铜供应。但是需求改善暂时有限，而美国总统川普预算暂时不包含基建项目，或使得市场失落，不过对铜价格的影响可能不大。

走势分析：

当日走势：3月20日，铜价格整体上以震荡为主。

在此前的报告中，我们指出铜价格的反弹遭遇一定的阻力，不过铜市场强势的基础比较好，因此，铜价格很难过度承压。

消息面上，Escondida铜矿工会称运营方同意进行的为结束长达39天的罢工的新劳动合同相关磋商是“操纵”。这意味着，尽管资方更主动的邀请谈判，但是做出实质让步是比较困难的，因此Escondida铜矿罢工短期比较难以解决。

另外，自由港迈克墨伦(Freeport-McMoRan Inc.)与印尼在Grasberg铜金矿上的僵局正进入新阶段，该公司试图解决这一争端的同时也在缩小运营规模。自由港进一步的通过仲裁来向印尼施压，并且表示，如果不能在6月中旬与雅加达达成协议，将要求赔偿。但是印尼政府也很难以让步，僵局仍在。

此外，，2017年1月，秘鲁铜产量年增24.8%至196,317公吨，但近期秘鲁遭遇暴雨袭击，并且气象模型显示，暴雨还在加剧，这会影响3、4月份供应量。

因此，在上述供应力量的约束之下，供应弹性已经比较低，因此显性库存此前的累库将告一段落。