我们的观点不变。我们建议铜以关注买入机会为主，但由于需求力量还跟不上，铜价格仍在蓄势阶段。

镍：资金不断的继续试空，菲律宾苏里高镍矿恢复预期不变

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报84350-85400元/吨，其中上海市场金川镍报在85250，俄镍报在84500附近。

中期逻辑：上周，镍现货进口总体上亏损收窄，并且现货进口出现盈利，对于精炼镍进口鼓励。上周全球范围内精炼镍库存有一定的回落，主要是镍铁供应紧张所致，镍市中期逻辑依然不变，当前精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。但是镍矿供应导致镍铁充沛，镍价需要先行消化镍矿压力。

短期逻辑（可能持续时间较长）：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至700元/吨，而上期所镍库存和LME库存整体下降，我们认为主要是短期镍铁供应紧张所致，但是近期核心的逻辑压力在于印尼镍矿的出口预期，由于印尼镍矿出口细则给予矿企较大的活动空间，因此后市镍矿出口量可以比较大，而且作用于镍价的时间也会比较长。而菲律宾苏里高镍矿供应是关键。 

走势分析：

日内走势：3月20日，上期所镍价整体上以震荡为主。

夜盘再度出现资金打压行为，但最终依然无果，整体以震荡呈现。

整体来看，当前的市场状况没有太大的变化。短中期的主导逻辑，依然是印尼镍矿出口的预期；而菲律宾苏里高镍矿供应的季节性恢复提供契机。

不过，当前镍矿供应依然偏紧，港口镍矿库存继续下降，不过，近期周度库存下降的并不是特别的大。钢厂镍铁招标价格压价比较严重，当前招标价格已经使得镍铁冶炼没有利润，甚至小幅亏损，镍铁冶炼企业出货意愿并不是很大，这促进精炼镍消费。20日，精炼镍仓单再度下降，对镍价有一定支撑，但因预期镍矿供应即将充沛，支撑力量难带来效果。

消息面上，上周表示恢复镍矿生产的菲律宾企业有了后续报道，据SMM，由于法律顾问表示，恢复经营没有法律障碍，许多矿业公司已开始重建人力，以为重新开展业务做好准备。据一家矿企解释，这只是一次试水。无论地方或国家监管机构最终做出什么决定，矿业公司都有“最后一招”保底，他们之间彼此达成共识，如若不被授予正当程序，他们会将各自的案件提交国际仲裁。

不过，这些企业主要是三描礼士和巴拉望，即将进入雨季，因此暂时影响不大。

综合来看，我们认为，苏里高镍矿供应季节性恢复预期是关键，尽管此前资金不断试空无果，但是随着时间的推进，试空力量或不会放弃。主要关注镍矿到货以及镍矿价格变化情况。

锌铝：锌铝价格夜盘回落，可逢低试多

锌铝价格夜盘回落，可逢低试多

锌：

3月20日，期锌价格日盘继续高位震荡，夜盘在美元回升和整体市场走弱的带动下回落。国内现货价格上涨220元/吨至23550元/吨。现货方面，据SMM，上海市场冶炼厂正常出货，贸易市场交投较为清淡，下游日内仅维持刚需采购，整体成交与上周五持平；广东贸易商交付长单为主，市场交投情绪不高，下游按需采购；天津贸易商报价分歧较大，部分挺价出货，锌价继续上扬，下游少量接货。

为规范期货合约标准，上期所对锌、等11个期货合约及相关实施细则作了修订，自2017年3月27日起施行。在锌的方面，仅将原名称规范为锌期货合约，影响有限。