受益新能源汽车高景气，给予买入评级。

　　我们看好公司收购天鹏电源向新能源车产业链转型的未来前景。预计公司2016-2018年EPS为0.29、0.43和0.53元/股，对应估值34X、23X和19X，给予买入评级。

　　风险提示：三元产能投产进度低于预期;市场竞争风险;

　　洲明科技年报点评：内生转型空间广阔，外延发展业绩爆发

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原

　　点评：

　　市场竞争激烈，公司业绩持续高速增长。LED显示屏行业市场分散，而随着技术壁垒的提升，行业自然进入了公司相互兼并阶段。15年公司依靠产品更新换代，小间距进入业务上升期以及收购雷迪奥拓展海外显示屏市场，实现利润增长86.61%，并使利润增长率大幅领先于营收增长率，说明公司发展了新的高利润业务方向。公司前期在海外的品牌宣传、布局效果初显，海外营收同比增长53.88%，外延式发展成果卓著。

　　小间距产品业绩速增，助力公司发展。公司开发的LED小间距产品走在显示技术替代潮前列，产品性价比、技术，先发优势保证了其近三年70%的营收复合增长率。随着国内小间距市场的扩大以及显示屏应用逐步向民用领域拓展，面向高端会展方向的公司产品将更受欢迎，其15年产品营收同比增长122.61%。

　　公司专注细分领域，寻求差异化的领先优势并推出具有高附加值的产品，其中2mm小间距产品是其业绩增长的最强动力。而公司在海外的积极布局，将有利于开拓海外小间距市场。

　　收购雷迪奥，打造舞台显示租赁龙头。15年雷迪奥业绩并表后，其利润占比达45.90%。雷迪奥深耕于欧美高端LED显示租赁领域，面向舞台、会展等大型场所提供LED显示租赁屏服务，其定制化的创意屏占比高，保证了很高利润率。

　　雷迪奥的竞争优势将在未来几年继续保持，公司的海外创意屏业绩也将不断增长。另外，公司将会尝试开拓国内创意屏租赁市场，促进国内外统一布局、共同增长。

　　布局智慧城市，开启O2O模式。公司研发的洲明公共智能照明控制系统（Unilumin1.1），在提供道路照明服务的基础上为智慧城市二级平台提供安防监控、智能定位、公共信息视频播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服务。目前该系统已具备量产能力，为公司转型成为城市照明系统解决服务商提供了坚实的基础，将可能成为公司未来的业绩增长点。

　　在室内照明领域，公司通过投资翰源照明、南电云商、艾瑟网络等互联网企业将销售渠道延伸至线上，而公司培育多年的照明灯饰行业B2B第一平台也已构建完成。公司实施“互联网+”策略，发展“照明O2O”，将有利于提升公司仓储能力，促进销售渠道多样化。

　　首次覆盖给予“推荐”评级。根据对公司的战略规划和芯片业务的发展情况的，我们预计16、17年EPS分别为0.94元，1.34元，对应PE分别为36倍、25倍。考虑到公司高速增长业绩，产品高附加值以及全球业务布局，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：市场竞争加剧;O2O模式整合未达预期;并购公司经营未达预期