东莞控股一季报点评：快速增长主要来自东莞证券投资收益

　　东莞控股 000828 公路港口航运行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：魏涛，郭晓露 撰写日期：2015-04-28

　　【事件】

　　东莞控股（000828.CH/人民币14.45， 未有评级）发布2015年一季报，实现营业收入2.25亿元，同比增长12.6%;归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长46.1%;基本每股收益0.1665元。

　　相关事件：公司于2015年4月1日发布增发预案，增发募集资金15亿，发行底价7.32元/股，现金认购，大股东路桥总公司认购新增股份的13.33%。

　　同时，推出员工持股计划，广发资管为公司设立的员工持股计划产品东控1号，认购本次增发股份的11.99%。全部增发股份锁定期三年。增发后，东莞国资委仍为实际控制人，股权控制比例由69.55%下降至62.49%。

　　【点评】

　　东莞证券投资收益带动业绩快速增长。

　　公司 1季度高速公路业务实现了收入和利润的稳步增长，主业经营保持了一贯稳健。公司利润实现46.07%的快速增长，主要得益于参股20%的东莞证券报告期受益市场交投活跃，经营业绩实现大幅增长，为公司贡献可观的投资收益。

　　租赁业务有望成2015年业绩中流砥柱。

　　展望 2015年全年，随着公司主动吸引车流及周边路网贯通效应逐步显现，公司所属莞深高速车流量持续增长，高速公路收费业务有望保持稳健增长。融资租赁业务通过全面收购融通租赁股权以及进一步通过增发增资15亿元，预计融通租赁业务规模和利润规模都将显著提升，按照融通租赁14年业绩水平粗略估算，15年有望为公司贡献净利润1亿元以上，从而成为公司盈利的主要来源之一。需要特别指出的是，融通租赁目前为止基本是用自有资金在运营，没有使用财务杠杆，而普通租赁公司有10倍的杠杆空间，可见，公司业务规模还有非常大的扩张空间。结合公司近期发布的定增方案，融通租赁是未来重点打造的业务，或将成为公司盈利增长的中流砥柱。

　　受益东莞国企改革，资产整合与股权激励或推动公司跨越式发展。

　　公司是东莞国资委旗下上市平台，近年推进“产融双驱”的战略，大力发展金融业，已经初见成果，目前已经拥有金融资产包括：东莞证券20%股权、东莞信托6%股权、东莞长安村镇银行5%股权、松山湖小额贷款公司20%股权、融通租赁100%。本次增发除大力发展租赁业外，还同时推出员工持股计划，受益人占比达30%。在国企改革加速推进背景下，公司业务结构优化、激励机制改革都已经启动，特别是金融资产增值这一部份会成为公司未来几年最大的看点，除了上述租赁业的发展之外，公司参股的东莞证券也有较强的IPO 预期，或将是公司金融资产增值中的一大亮点。