渤海租赁：受让证券资产，布局多元金融
渤海租赁 000415 综合类
研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2015-05-14
报告要点
事件描述
公司受让联讯证券 18.6%股权（分两次），此次受让1.12亿股，剩余的4.6996亿股将于2016年1月解禁后，协商交易并完成过户手续，公司将布局多元金融业务，价值待重估，海航系的金融整合平台尚须观察。
事件评论
5月14日晚渤海租赁公告称，公司将受让关联方美兰机场（海航集团持股23.7%，无控制人）所持有的联讯证券18.6%股权，其中本次转让3.57%，剩余的15.03%将于2016年1月解禁后，协商交易并办理过户手续，本次转让价格每股2元，而联讯证券的新三板市价为4.7元，折价率43%。
渤海租赁是目前 A 股唯一纯正的租赁标的，增发实施后预计市值可达688亿元，对应股价22元。通过2013年收购Seaco、2014年收购Cronos，公司成为全球集装箱租赁龙头（按箱队数量），且2012年收购的香港航空租赁公司主营飞机经营租赁，现自有和管理出租飞机数量超过68架，同时皖江金融租赁是国内的金融租赁公司，该公司2014年净利润超过4亿元。综合判断，在4月份启动的增发160亿元方案顺利实施的情况下，预计公司的租赁业务市值合计可达688亿元，对应增发后的股份数量，合理股价为22元（保守估计）。
更应看重此举的金融整合意义。虽然受让价格折价43%，能够带来公司市值上的增厚，但联讯证券（无实际控制人）全部市值为147亿元，仅占预测市值688亿元的21%，因此，更应重视公司作为海航系多元金融平台的长期空间。此前海航投资被认为将是海航系的金融资产整合平台，并发布增发预案，将增资认购渤海信托32%股权、收购华安保险19.6%股权等。从转让联讯证券股权于渤海租赁的举措来看，海航系未来的金融整合平台是否如市场预期的两箭齐发，尚待观察。目前海航资本仍具有渤海信托、新光海航人寿、渤海融资担保、燕山创投等金融资产。预计公司2015年和2016年的EPS 分别为0.74元和0.91元，对应PE 分别为28倍和22倍，谨慎推荐。
