我们预计未来公司在传统专业应用业务保持稳定发展的同时,大数据服务业务、电商业务及互联网金融业务有望呈现快速发展势头,这其中电商及互联网金融业务又作为公司转型“互联网+服务平台商”的重要环节而值得重点关注:2电商业务正处于模式快速迭代阶段,15年将迅速突破10亿量级签约额:公司通过打造建筑工程行业垂直电商平台“旺财电商”,能够有效切中在传统采购模式下开发商需要降低采购成本和供应商需要扩大销售规模的痛点;同时,在金融端通过电商平台在交易端沉淀的数据,形成征信的基础,满足开发商和建材供应商对融资服务的刚性需求。2互联网金融业务已获得小贷和保理牌照,有望随着公司大数据及电商平台业务日臻成熟而实现快速发展:公司互联网金融业务的核心在于,基于工程项目的数据和电商交易的数据,对供应链融资实现有效风控。目前公司通过获取金融业务牌照以及与商业银行等金融机构积极合作的方式,形成“自有牌照+资源整合”的模式,已经能够为产业上下游用户提供丰富的供应链融资服务,包括贷款、票据、保理、保函、结算和理财等业务。

　　盈利预测和投资建议:基于上述假设估算,我们预计公司2015-2017年实现归属母公司净利润分别为6.22、8.85、12.26亿元,分别同比增长4%、42%、39%,2015-2017年EPS 分别为0.55、0.78、1.09元/股。基于公司在建筑信息化领域的绝对领先地位,以及从14年开始在建筑工程互联网+领域的抢先布局,公司未来有望通过电商平台与供应链金融体系重塑建筑工程行业生态,从而打开全新成长空间。总体来看,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,首次给予公司“买入”评级,目标价40元,对应73X15PE、51 X 16PE、37 X 17PE。

　　风险提示:传统业务由于房地产投资增速下滑而不达预期的风险;电商与供应链金融等新业务推进情况不达预期的风险。

　　用友网络

　　用友网络:组织架构变革先行,坚定转型互联网

　　用友网络 600588

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文

　　大股东2亿元大手笔增持奠定安全边际。公司公告拟以2亿元增持公司股份,增持价格低于41.17元,奠定安全边际。

　　组织架构变革先行,坚定转型互联网。1)用友优普拟实行全分销模式,剥离U8之外产品,实现“聚焦U8、全面分销(升级伙伴)、加强产品(互联网化)、提高效益”。用友优普全面转型分销,有望复制SAP 成功之路。2)公司拟筹建“CRM、社交与协同服务公司(筹)”,定位为基于移动互联网运营模式的CRM、社交与协同服务。互联网企业核心要素是人,继畅捷通股权激励落地后,公司组织架构变革有利于软件业务和互联网业务实现不同考核标准,促进互联网业务和软件业务并行发展。

　　企业互联网龙头+互联网金融新贵,围绕数千万中小企业构建“互联网服务+互联网金融”生态圈。1)企业互联网龙头蓄势待发。

　　京东斥资13亿港元收购金蝶股份,阿里28.1亿元入股石基信息,互联网巨头纷纷为企业互联网背书,B 端市场是下一个万亿市场。

　　公司作为企业软件龙头,并购秉钧网络、畅捷通携手百度、实施畅捷通股权激励、实施组织结构改造,立志打造企业互联网龙头;2)互联网金融业务布局多点开花,牌照齐全,布局完善。公司畅捷支付具有完善的支付牌照、友金所是国内领先的P2P 互联网金融平台、公司作为主发起人之一设立中关村民营银行、认购民太安财产保险公司15%股份。公司企业互联网和互联网金融布局完善,业务稳步推进,围绕中小企业提供“信息+金融”服务,市场空间超万亿。

　　投资建议:企业互联网龙头+互联网金融新贵,围绕数千万中小企业构建万亿“互联网服务+互联网金融”生态圈。预计2015-2016年EPS 分别为0.50元和0.58元,首次给予“买入-A”评级,6个月目标价60元。