切入VR光学业务,或成为新兴增长点。VR/AR产业作为下一台人机交互的计算平台,具有巨大的发展潜力,公司依托先进的光学技术切入VR/AR关键零部件领域,先后与以色列智能眼镜和奥图酷镜合作,VR/AR业务或将成为公司的下一个利润增长点。

家庭投影机市场快速增长,超短焦投影机业务开始发力。中国投影机市场是全球增长最快的市场之一,在美国,家用娱乐市场占比15%,而中国家用投影机市场占比仅为5%左右。由于中国市场总体体量较大,家庭用投影机市场绝对销量巨大,且发展前景广阔。同时,超短焦投影机的市场份额占比逐渐加大,

战略布局HUD,有望占领车载显示终端系统。公司的"智能汽车抬头显示器"安装在汽车仪表台上方,公司HUD产品具有深度定制的操作系统,可实现便捷性的人机交互。公司的"智能汽车抬头显示器"目前主要以后装市场为主,未来或将切入到前装市场。公司的HUD产品研发成功,率先布局具有先发优势。公司在转型之路上,打下良好的基础,布局深远。

投资建议:公司依托光学核心技术,积极布局VR/AR/HUD、蓝宝石以及家庭投影等多个具有巨大潜力的下游市场,具有广阔的市场空间。我们预计公司2016-2018年EPS分别为:0.30元、0.37元、0.48元,给予增持评级。

风险提示:新业务进展低于预期、传统主业下滑。

恺英网络

恺英网络:投资予幻网络 继续加强VR/AR内容端布局

恺英网络 002517

研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯

事件:恺英网络全资子公司上海恺英出资人民币1000 万元,认购予幻网络新增加的5 万元注册资本,予幻网络增资完成后,上海恺英所占股权比例为20%,其余人民币995 万元计入予幻网络的资本公积金。

点评:

投资予幻网络,继续加强VR/AR 内容端布局。予幻网络成立于2016 年,是一家在VR 内容领域拥有丰富经验的公司,核心团队成员来自育碧中国、英佩数码、史克威尔等业界著名公司,参与超过20 款各类客户端网络游戏、主机视频游戏的开发,均拥有超过十年的娱乐类软件开发制作经验,代表作品包括《分裂细胞》、《幽灵行动》、《七剑下天山》、《欢乐大富翁》、《寻龙》、《单机三国志》等。予幻网络在3A 级游戏软件开发领域有深厚的积累,对VR/AR 也有深刻的理解,致力于提供世界领先的VR/AR 内容制作解决方案。

予幻网络正在研发一款电影级画质的主视角动作冒险类游戏。采用目前世界最先进的表情、动作同步捕捉技术,同时该游戏支持Oculus Rift、HTC Vive、Playstation VR 等主流VR 平台,预计于2017 年中上市。

契合恺英网络VR/AR 布局,涵盖内容、硬件两端。2015 年至今,公司投资了乐相科技、乐滨文化、LytroInc.及Sphericam Inc.,VR 生态圈已经初步构建完成。通过对Lytro Inc.及Sphericam Inc.的投资完整公司在VR 领域输入设备的布局,投资乐滨文化丰富了公司的VR 内容,通过投资乐相科技完整了公司在VR 输出技术上的布局。公司未来还将在VR 直播、VR 影视、VR 游戏、VR 自制综艺内容等领域持续拓展,丰富公司的VR 产业链。

盈利预测:公司战略部署、落地有条不紊,始终坚持“平台+内容+VRAR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR 软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。同时获得“传奇”超级IP 授权以及加码游戏研发也将带来巨大市场开发、拓展空间。