大客户新品发布在即,零组件业务反转:受到公司大客户上半年产品销售低迷,营收下滑影响,公司零组件产品也出现了一定幅度的下滑。展望9月公司重要客户预计将推出新产品,随着产品改款创新点增多,以及从上两代产品算起智能手机一年半至两年的换机周期到来,预期将带动公司声学产品重回成长。同时,公司积极布局产业链横向扩张,在传统优势产品扬声器、麦克风的基础上,拓展光学镜头、摄像头模组、射频天线、传感器、线性马达等多种零组件产品,建立了非常广泛的产品线。公司研发费用近年来保持了高速增长,仅2016年上半年研发投入就达到了5个亿,在中国电子零组件企业中非常突出,这些研发投入短期虽然拖累了业绩增速,但对科技企业而言,研发投入本质上是一种经营杠杆,一旦形成产品将快速转化成利润。中国的电子企业已经成功夺取了大量本来是美国、台湾等地企业的加工业务,随着中国土地成本、人力成本的增加,展望未来必将是属于率先进行产业升级的企业的时代。产业升级意味着从加工到设计,knowhow才能更加具备竞争力。而歌尔的垂直整合布局正是符合了这个发展趋势。因此我们认为公司零组件业务仍有进一步拓展市场份额的空间。

经营拐点就在当下,龙头再起航:从公司半年报可以看出,在上半年公司核心大客户出现衰退的情况下,公司营收增长出现了明显的加速,而利润方面,公司一季度利润尚同比下滑26.85%,二季度单季实现归母净利润2.8亿,同比成长11.38%,根据1-9月业绩预计,公司三季度将实现归母净利润4.7亿到6.4亿,同比去年三季度业绩增速将达到39%到89%。公司逐季业绩好转,并呈现加速态势,我们认为公司长期经营拐点就在当下,时不我待。

盈利预测和投资评级:公司是全球声学器件领导企业,精心进行垂直一体化布局,依托器件和精密制造能力,打造智能硬件完整的产品方案。我们预计公司16-18年的EPS分别为1.02、1.32、1.63元。公司目前股价对应16-18年的估值分别为26.6倍、20.6倍和16.7倍,维持买入评级。

风险提示:1、声学器件业务竞争激烈导致毛利持续下滑;2、智能硬件市场发展慢于预期

易尚展示

易尚展示:终端展示业务稳定 看好3D创意教育

易尚展示 002751

研究机构：广发证券 分析师：申烨

虽然中报净利润大幅下滑,但终端展示业务增长稳定,虚拟展示半年业绩喜人。

易尚展示2016年中报显示,上半年营业收入2.59亿元,同比增长3.7%;归属上市公司股东净利润592万元,同比下降71%。导致净利润下滑的主要原因是管理费用和财务费用较2015年同期大幅增长。由于人员工资增加和控股子公司易尚数字无形资产摊销的原因,管理费用达到4445万,相比去年同期增长64%;同时,银行借款的增加使得利息支出相应增加,财务费用达到2649万元,同比增长95%。营业成本、销售费用同比略有增长。

报告期内公司收入的主要来源是终端展示,包括展示道具和整体展示项目等。此外,收入端的虚拟展示业务进步明显,上半年实现收入1244万元,达到去年同期收入的9倍之多。

公司3D项目全面启动,看好中小学创意教育课程。

易尚展示多年以来一直在积极探索3D技术的商业化运用,目前在教育、文博等领域已经取得了重要进展。公司于2016年5月召开了3D创意教育项目启动新闻发布会,并于7月公布了非公开发行股票预案,计划募集资金14.65亿元,分别投资于3D创意教育、3D数字博物馆和3D技术研发。在创意教育的推广方面,我们认为北上广深四座一线城市的重点中小学有望首先开展,这一方面需要相应市、区教育部门的支持,另一方面也需要学校拥有开展创意教学方面课程的魄力和先进的教育理念。

盈利预测与投资建议。

预计2016-2018年归属母公司净利润为0.15、0.21、0.29亿元,EPS分别为0.10、0.15、0.20元,对应市盈率为563、393、289倍。公司估值偏高,但基于公司未来3D业务发展前景,维持“谨慎增持”评级。

风险提示。

终端展示客户需求受宏观经济影响;3D业务发展具有不确定性。

暴风集团

暴风科技:推出首款VR电视 打造全新内容生态平台

暴风科技 300431

研究机构：太平洋 分析师：倪爽