投资建议与盈利预测:公司目前总市值近32亿元,年经营现金流在5~6亿元左右。我们认为在当前国企改革和行业资本加速运作条件下,公司存在较强外延拓展预期。尤其此次十位高管增持,体现出管理层对公司未来发展支持的态度。预计2015和2016年EPS分别为-0.06和0.02元,首次给予"增持"评级。

中国国旅:免税销售可望在未来数月回温

类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所

事件

2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%至人民币3.86亿元,系因基期较高。我们预期5月免税销售数字可望上扬。

研究中心之观点

4月海南岛免税销售成长疲弱,系受高基期影响:2016年4月海南岛免税销售总额年减5.7%,系因去年基期较高。然而年初至今,海南岛免税销售仍成长3.8%至人民币26亿元,动能主要来自与去年同期相比,每人平均消费额年增10.3%,系受惠于自2016年2月起放宽购物金额上限的有利免税政策影响(参见本中心1月29日报告)。

我们预期5月海南岛免税销售将上扬:据公司表示,海棠湾免税购物中心已于近期恢复与旅行社合作 (2015年10月曾经暂停,以追求客户组合优化),并展开促销活动。因此5月可望见到游客回流,免税销售上升。

北部湾旅:签订协议开发运营崆峒岛,景区资源再下一城

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实

事件:北部湾旅(603869.CH/人民币27.24,买入)与烟台市芝罘区人民政府签订战略合作框架协议,成立项目公司合作开发崆峒岛(包括崆峒岛主岛及其列岛,不含马岛、扁担岛)及其相关海域的旅游产业整体开发和运营。

1.项目公司的合作期限暂定为50年,项目总投资约30亿,分远、中、近三期开发:(1)近期(2017-2021年)计划投资约15亿元,完成基础设施和景区建设,旅游要素包括码头、环岛休闲巴士、渔村、海水浴场、地热温泉;(2)中期(2022-2026年)计划投资约10亿元,主要投资建设海岛型游乐项目及七修健康养生项目;(3)远期(2027-2031年)计划投资约5亿元,主要投资文化演出和海域参与型文化旅游项目等。

2.公司签订协议前已获得崆峒岛三条航线经营权。公司收购烟台新绎飞扬客船有限公司,获取了崆峒岛登岛游航线、环岛游航线和山海游航线的经营权。崆峒岛位于烟台市芝罘区的东北部,与烟台市距离为10.08公里,航行时间30-40分钟,定位高端休闲旅游度假区目的地和国家级生态旅游度假区。公司先后涉足南麂岛、龙虎山风景区、崆峒岛旅游资源开发、运营,体现公司拓展优质景区的决心以及地方政府对公司运营能力的认可。景区和航线也是智慧旅游最佳的应用载体。

中青旅:乌镇、古北维持高增长,关注迪士尼效应

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：安鹏,沈涛

概况:定位旅游综合运营商,景区业务盈利占比最高

公司主营包括:旅游产品服务(主要为旅行社)、整合营销、景区经营、酒店、IT产品销售技术服务等。15年营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润分别为105.8亿元、3.0亿元和2.6亿元,同比分别下降0.3%、18.9%和4.6%(盈利下滑主要由于14年投资收益导致基数较高)。其中,景区经营业务为公司主要盈利来源,15年乌镇景区贡献净利润占比达91%。而16年1季度公司实现营收和归母净利润分别为23.75亿元和7,911万元,同比增长6.4%和16.6%。1季度盈利增幅较大,主要系整合营销(收入同比增长26.3%)、景区业务表现突出(乌镇和古北水镇客流量分别增长52%和216%,收入同比分别增长52%和197%)。