西安自贸区预期、国企改革、一带一路等政策为公司未来发展提供支持。陕西省及西安市多次提出国企改革规划及方案,近期审议了《关于进一步深化国资国企改革的意见》及《关于推进混合所有制经济发展的实施意见(试行)》等政策文件。公司作为老牌国企,有望通过国企改革激发活力。此外,西安亦是一带一路的重要节点,亦有可能在近期获得第三批自贸区资格。重要政策支持,亦对公司形成中长期利好。

投资建议与盈利预测:公司目前市值30亿元左右,主业资产资质一般,业绩亟待改善。在当前国企改革和行业资本加速运作条件下,大股东体现出支持态度,公司存在较强外延拓展预期。预计公司2015和2016年EPS分别为0.05和0.06元,首次给予"增持"评级。公司去年定增4000万股将于2月29日开始解禁,若股价出现回调则是较好介入机会。

国旅联合:与关联方设立国旅文投,业务线条日渐清晰

研究机构：渤海证券 分析师：刘瑀 撰写日期：2016-03-08　当代集团系公司实际控制人王春芳控制下的企业,公司与当代集团属关联方。此次双方共同出资设立国旅文投,其总规模为2亿元,当代集团认缴出资额为1.7亿,国旅联合出资3000万元。其中,初始认缴规模为1000万元,后续出资视具体项目进展决定。我们认为,公司此次与集团合作的形式不同于以往成立产业基金的形式,预计公司文体转型将大概率提速,公司业务线条或将就此日渐清晰。

户外文体项目持续推进

公司在逐步剥离原有主业的同时,持续推进户外文体项目。文化演艺方面,公司已与山水盛典签署协议,双方约定于15-17年度,启动南京秦淮八艳旅游演出项目和以"一路一带"为主题的厦门旅游演出项目。此外,公司还与山水盛典合作运营了《昭君出塞》的巡演项目。今年公司在旅游演艺方面或将有实质性的进展。未来随着演艺项目落地,VR项目伴随自有IP必将形成协同效应。体育方面,公司于去年2月底承接冬运会的市场经营联合开发,该项目目前已接近尾声;产业基金方面,通过华旅新绩先后完成了对盈博讯彩51%的股权投资以及对哈林秀王55%的股权投资,使得体育产业布局逐步落地。

云南旅游年报点评:聚焦城市生态旅游文化,关注省内资源整合

研究机构：太平洋分析师：程晓东

事件:2015年度,公司实现营业收入142,650万元,同比增长51.52%;实现归属于上市公司股东的净利润为8,345.47万元,同比增长28.35%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7,886.07万元,同比增长54.53%;基本每股收益0.1142元/股,较上年同比增长11.20%。

江南园林并表带来公司业绩大幅增长。2014年,公司收购江南园林80%股权,当年并表一个月,贡献净利润984万元,15年全年并表,贡献净利润5528万元,同比增长562%。收购合同中江南园林承诺14年和15年100%股权对应的累计净利不低于13500万元,实际实现累计净利13416万元,基本完成业绩承诺。15年江南园林积极探索PPP项目合作新模式,分别与广发证券、华泰证券成立旅游产业基金,规模分别为200亿和50亿,有望为公司业务带来新的增长。

旅游地产业务四季度结算贡献利润。2015年公司旗下世博低碳中心如期交付,并成功申报云南省低碳示范项目,实现收入25484万元,同比增长25.35%;净利润总额2982万元,同比增长29.65%。鸣凤邻里项目目前正在顺利推进,项目用地48亩,总建筑面积约6.24万平米,总投资约3.64亿。公司地产业务主打高品质生态居住社区,除鸣凤邻里外,公司尚有土地储备约687亩,未来房地产建设仍以住宅为主。