市场普遍担心公司在美国限制和国内 4G 建设投资趋缓背景下，公司业务发展空间有限；但我们认为公司近年来技术积累丰富，未来戓略方向明确，公司重点发展业务市场广阔，公司的发展潜力被严重低估，后续进展有望超市场预期。原因：(1)研发投入创新高，全年业绩有望大幅提升。 公司近几年研发投入逐年上升，根据 16 年半年报，今年上半年公司研发投入 70.59 亿，同比增长 28.54%，占营业收入的 14.9%，为公司历史最高值。 目前公司在全球拥有 20 个研发中心，随着全球数据流量的快速增长、“互联网+”及物联网、云计算等方面的应用和发展，公司凭借雄厚的技术实力，相关业务将得到进一步受益。 同时根据公司 8 月 19 日公告，BIS 将公司的临时普通许可进一步延期至 11 月 28 日，公司的业务受阻程度进一步降低，全年业绩值得期待。(2)深化 M-ICT 战略布局， VOICE 五大方向市场广阔。根据 C114 网 8 月 25 日报道，公司对外正式发布 M-ICT2.0 白皮书，重大变革集中体现在五大方向：虚拟Virtuality、开放 Openness、智能 Intelligence、云化 Cloudification 和万物互联 Internet of Everything，这是公司深化 M-ICT 站戓略布局的重要步骤。根据 8 月 8 日国务院印发的《“十三五”国家科技创新规划》，虚拟现实、智慧城市、云计算、物联网等领域均是国家未来五年重点发展对象，市场空间广阔。(3)芯片设计行业领导者，竞争力实力快速提升。 子公司中兴微电子与注于集成电路设计已接近 20 年，积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。据国际知名专利检索公司 QUESTEL 报告，中国已成为芯片专利申请量第一大国，而中兴通讯芯片专利跻身全球前 30，位居中国企业首位，芯片专利申请量超 2000件，国际专利 600 余件。 另据公司 8 月 26 日公告，国开发展基金拟对公司子公司西安新软件以增资形式投资 6.75 亿元，年化投资收益率要求仅为 1.2%，这也进一步体现了国家对于公司在芯片方面技术实力的认可和政策支持。

作为国内领先的综合通信设备提供商，中兴通讯整体技术实力雄厚，日前公司正式对外发布 M-ICT2.0 白皮书，正加速向“ M-ICT+”推进，五大戓略方向未来市场广阔，同时公司在芯片领域实力突出，，后续进展有望超市场预期。 继续维持“强烈推荐”评级。预计 16-18 年 EPS 分别为 0.95,1.11 和 1.27. 对应16-18 年的 PE 分别为 15.46x，13.22x，和 11.61。目前公司整体价值被严重低估，给予 16 年 22 倍，目标价 20.90 元。

风险提示：戓略推进不及预期，海外市场业务受阻(中投证券)

中天科技：经营发展扎实强劲，各项业务并驾齐驱

营收与业绩持续高速增长，财务指标显示公司发展势头强劲。