电科系资产优质,看好研究所资产注入,逻辑在于资产注入带来业绩的增厚(PE切换)与优质资产未来的盈利能力(EPS增厚)12年14所未注入资产净资产65亿元、营收84亿元、净利润6.79亿元,是同期国睿科技的13倍、15倍、8倍。1、中电科资产证券化率仅23%,远低于军工集团平均值40%,未来证券化空间大。2、公司作为中电14所唯一的上市平台,资产注入预期强。3.未来海空军装备放量带来军用雷达需求,有望持续增厚业绩。

受益信息化建设,微波组件彰显高业绩弹性。当前微波组件业务贡献利润占比33%,海空军换装带来13亿元/年的需求量,为公司军用微波业务的6.5倍。公司是业内主要微波组件供应商,海空军换装带来高业绩弹性。

“新气象+新系统”带来行业高增长,公司提前布局抢占先机。气象雷达从公共气象向新兴延伸,需求也从设备端向一体化平台转变,带来3倍市场空间。公司率先抢占新兴市场,并从设备商向系统集成商转变,拉升产品毛利率。

空管雷达大发展,公司破局进口替代。“十三五”期间空管雷达14亿元/年市场空间,是公司当前空管雷达业务的7倍。其中民用部分国产化率不到10%,进口替代空间大。公司已实现产业化应用,业务有望持续增长。

维持“推荐评级”。16-18年归母净利润分别为2.77、3.85、5.09亿元,对应EPS分别为0.58元,0.80元,1.06元。主业40%复合增速是公司当前估值的安全垫,电科系资产注入预期有望切换公司的估值,因此我们给予17年50XPE,目标价40元。

风险提示:资产注入低于预期,海空军装备换装不达预期,机场与气象产业建设低于预期,空管雷达进口替代低于预期。

海特高新

海特高新:中报扣非业绩增长16% 芯片、航空业务受益信息安全、军民融合

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-08-11

投资要点:

1.事件

公司发布2016年中报:上半年实现营收2.39亿元,同比增长11.21%;净利润5020万元,增长8.37%;扣非后净利润4559万元,增长15.59%。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩增速拐点渐显:航空产业链+微电子平台。

公司业绩拐点趋势渐显。公司2016年Q2单季度实现营收1.26亿元,同比增长24.16%;归属于上市公司股东的净利润2983万元,同比增长41.92%;扣非后净利润2538万元,同比增长81.25%。

海特高新是目前国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商” 上市公司, 未来航空制造、维修、培训、金融租赁业务齐发展,高端芯片业务进一步打开成长空间,未来受益于军民融合、信息安全、通用航空。

航空产业链业务板块:公司多款新型发动机电调、某型直升机救援绞车、多型发动机维修技术开发工作等均按计划推进,其中某型机舱氧气系统已经完成鉴定工作。

飞机整机维修方面,公司参股企业四川飞机维修工程有限公司二期机库已经投入运行;公司受让的宜捷海特49%股权。

航空培训业务增速较快,16年上半年实现收入5715万元,同比增加50.22%。公司在独立第三方航空培训领域的龙头地位得以巩固。新加坡AST 公司运营步入正轨,以东南亚和西亚为主的国际市场开拓卓有成效。

下半年EC-135直升机模拟机将安装调试投入运营。

微电子平台方面,2016年4月,海威华芯第一条6吋第二代/第三代化合物半导体集成电路生产线贯通,目前该生产线已经进入试生产阶段。