2016年上半年航空培训业务实现收入5715万元,同比增加50.22%。航空培训业务发展态势良好,公司在独立第三方航空培训领域的龙头地位得以巩固。新加坡AST 公司运营步入正轨,以东南亚和西亚为主的国际市场开拓卓有成效。昆明基地2016年上半年积极开拓市场(包括飞行员培训、乘务训练营销工作)、提升管理效率(完善模拟机维护保障客户训练质量),上述措施让昆明基地单台飞行模拟机效益得到显著提升、上半年,营收规模及净利润水平同比有较大增幅。天津飞安基地建设按计划推进,下半年EC-135直升机模拟机将安装调试投入运营。目前,公司已达成在航空培训产业链上覆盖国内外航空培训市场的战略布局,在国内外航空培训市场的占有率正稳步提升,公司综合实力持续增强。

我们判断公司规划模拟机数量未来可达到20台的规模(昆明6台左右,新加坡6台左右、天津7-10台)。如果每台模拟机平均每天运作20小时,每小时按照3000元(或者400-500美元/小时)计算,如果按照 80%左右的利用率,则每台模拟机收入接近1800万元,公司航空培训业务毛利率在50%左右。

未来公司航空培训业务如果达到20台模拟机,仅模拟机航空培训业务收入(不计乘务员培训等其他业务)即可达到3.6亿元。

(九)航空融资租赁:3亿元投资设立华新租赁,有助打通航空全产业链。

公司航空租赁业务未来将覆盖大飞机整机、发动机、航材的租赁业务。

2013年公司出资设立四川海特租赁有限公司,开始涉足航空租赁服务业务。2014年7月,公司被商务部、国家税务总局批准为全国第十二批内资融资租赁试点企业,该项业务有利于公司优化航空服务商业模式,实现航空产业多元化发展,并整合资源,向综合航空技术服务方向发展,达到促进公司航空主营业务发展的目的。目前公司航空融资租赁服务业务正按计划推进,飞机整机、发动机、航材的租赁业务架构初步形成。

2016年,公司拟出资人民币3亿元在天津投资设立华新飞机租赁(天津)有限公司(以下简称“华新租赁”)。通过本次对外投资设立华新租赁,将有助于公司进一步扩大航空租赁业务规模,降低租赁板块业务经营成本,通过飞机租赁等业务打通公司航空全产业链,提升综合竞争实力。

(十)募集17亿发展新型航空动力ECU 等主业,今年业绩将释放。

公司已完成定增事项,增发价为20元,共发行8282万股,募集资金总额16.6亿元,新增股票已于2015年9月2日上市。公司将拓展航空动力控制系统研制能力等。

募集资金项目为“天津海特飞机维修基地2号维修机库建设项目”、“新型航空动力控制系统的研发与制造项目”、“新型航空发动机维修技术开发和产业化项目”、“天津飞安航空训练基地建设项目”和“补充流动资金”。

3.投资建议。

我们预计公司2016-2018年EPS 为0.16/0.37/0.73元,PE 为107/46/24倍。公司军品占比很高,是军民融合、混合所有制典范,芯片项目战略意义重大。我们认为公司为军民融合、信息安全、通用航空战略配置标的。目前股价低于增发价(20元)。考虑到公司的战略地位和未来3年业绩高速增长,维持“推荐”评级。

风险提示:芯片项目投产交付产品进度低于预期、军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU 量产时间的不确定性。