制剂板块整合有序推进:上半年,公司药品制剂板块实现营业收入10.67亿元,同比增长34.79%。公司目前已形成沈阳、成都、安徽三大药品生产中心。同时,公司利用在药品营销与学术推广方面的经验与优势,通过引进与新建的方式,形成皮肤科、妇科、血液肿瘤、治疗型大输液、OTC等全国营销体系。公司前期所收购的四川美科、天长亿帆、志鹰药业、澳华制药与天联药业,在半年报中对公司整体药品制剂板块业绩贡献重要作用,占公司药品制剂营业收入的19.18%,公司将继续利用管理、营销等方面的资源与优势,对所并购企业形成有效整合,实现协同效应最大化。

科研创新、注入发展动力:公司目前已全部接收购买国药一心8个血液肿瘤及相关产品的技术资料与成果,将组织实施产品的临床试验及报产前准备工作。DHY的第三代创新药贝格司亭已进入全球三期临床和即将进入中国三期临床,自主首创新药普罗纳亭已进入两项国际二期临床和中国一期临床,肿瘤免疫双特异性抗体新药A-337将进入国际一期临床,长效生长激素F-899将进入临床申报。

并购整合、稳步实现转型升级:2016上半年,公司通过投资设立、增资、并购重组等方式新增医药企业8家。重点收购全球大分子生物药研发企业DHY公司53.8%股权,用以发展大分子生物药及推进药品制剂国际化、稳步实现转型升级。

非公开发行:为提升公司研发创新实力,实现药品制剂国际化战略,增强公司的市场竞争能力与盈利能力,公司启动非公开发行。目前,在对募集资金总额进行微调后,公司正积极准备向证监会提交相关申报材料。

盈利预测与投资评级:我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.45元、0.56元、0.68元,对应2016-2018年PE为33.4倍、26.8倍、22.1倍。我们看好公司整体并购整合战略及在国际大分子生物药领域布局,因此我们维持“买入”评级。

风险提示:行业政策风险;新药研发失败风险;新产品推广不及预期风险等。

安迪苏

安迪苏:全球蛋氨酸行业龙头 内生外延并重加速业绩增长

安迪苏 600299

研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,罗雅婷

公司是全球动物营养添加剂领先企业:公司主要从事动物营养添加剂的研发、生产和销售,拥有超过75 年的生产和研发经验,积累了强大的技术经验并占据了巨大的市场。2015 年7 月27 日,公司取得蓝星安迪苏85%普通股股权,并将原蓝星新材持有的置出资产相关权利全部转移给中国蓝星及指定第三方。本次重大资产重组后,公司主营业务发生重大变更,主要分为功能性产品、特种产品和其他产品三大板块。

其中,功能性产品以蛋氨酸、维生素为主,是公司的主要收入和毛利来源;特种产品包括酶制剂、过瘤胃保护性蛋氨酸和有机硒添加剂等;其他产品有二硫化碳、硫酸和制剂服务等。未来公司将继续以三大板块为核心,着眼于世界的同时,积极拓展国内市场,巩固自身全球行业领军企业的地位。

积极拓展中国及亚太地区市场,稳固全球蛋氨酸龙头地位:近年来全球蛋氨酸需求量一直保持6%的增长速度,预计到2018 年全球蛋氨酸需求量将达到130 万吨。目前,亚洲地区占全球蛋氨酸消费量的30%,中国占全球消费总量的16%,中国和印度对蛋氨酸的需求量存在较大增长潜力,都具备100 万吨级别的市场规模。

2015 年公司是全球第二大蛋氨酸产品生产商,市场占有率约为27%,与赢创、诺伟司一起占据了全球84%的市场份额。据公司年报披露,公司是最早在中国建立蛋氨酸生产基地的全球性企业之一。随着公司南京蛋氨酸工厂二期的完工,能够实现全年满负荷生产14 万吨的产能,有助于公司抓住中国蛋氨酸市场需求的高速成长机遇,进一步巩固全球领先的市场地位。

竞争对手停产检修,VA 价格上涨,公司明显受益:公司是最受客户认可的饲料级维生素供应商之一,占据全球VA 市场15%的产能。近年来由于国内外VA 产能过剩严重,厂家库存积压,VA 价格保持低位。