山东黄金:金价上升推动业绩大幅增长

山东黄金 600547

研究机构：国元证券 分析师：严浩军

结论:公司四大主力矿山连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”,而且均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区。黄金价格上升推动公司主营业务收入和盈利能力增长,通过资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。从现在各国的现实情况来看,金价企稳的概率较大,公司的盈利增长将充分受益于此。预计公司16-18年每股收益分别为0.67元、0.82元、1.01元。给予增持评级。

正文:

黄金价格上升是公司主营业务收入和盈利能力增长的主要动力。2016年上半年,公司黄金产量14.2吨,同比增长3.65%,完成年计划的52.59%。由于金价的上涨幅度较大,推动公司主营业务收入同比增加了26.10%,而且盈利能力也显著提高,毛利率比上年同期增加了2.41个百分点,达到7.89%。

公司的规模优势和区域优势显著。公司旗下拥有全国装备水平和机械化水平最高的三山岛金矿、全国首次发现并命名的“焦家式”蚀变岩金矿的焦家金矿、荣获“国家环境友好企业”称号的新城金矿、拥有国际先进精炼技术的“可提供标准金(银)锭企业”的黄金精炼厂等知名企业。其中三山岛金矿、焦家金矿两矿年产金均达到7吨以上,新城金矿、玲珑金矿年产金均达到3.5吨以上。焦家金矿、三山岛金矿、新城金矿、玲珑金矿连续多年上榜“中国黄金生产十大矿山”。值得一提的是,公司这四大主力矿山均分布于黄金储量丰富的招远、莱州地区,在胶东金矿资源获取上具有得天独厚优势。

资产重组将进一步增加公司黄金资源储量,为公司长远发展奠定坚实基础。公司发行股份购买资产并募集配套资金的重大资产重组,于2015年11月12日成功获得中国证监会核准。待重组完成后,公司黄金资源保有储量将增加292.22吨,将有效提高资源利用率和生产效率,持续增强盈利能力和抗风险能力。

金价企稳将促进公司业绩持续增长。受国际政治、经济形势以及货币政策等的影响,金价自年初以来涨幅达30%左右,目前在1350美元/盎司附近盘整。从现在各国的现实情况来看,金价企稳的概率较大,公司的盈利增长将充分受益于此。预计公司16-18年每股收益分别为0.67元、0.82元、1.01元。给予增持评级。

湖南黄金

湖南黄金:环比持续改善,金价利好业绩

湖南黄金 002155

研究机构：国联证券 分析师：马群星

产销量增加,扩产项目稳步推进。

公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。

运营效率改善,生产提质增效。

报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。

黄金价格回暖,公司利润持续改善。

2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。

投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。

风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期