在新能源汽车电机电控上市公司中,公司的特点是乘用车和物流车所占比重高。在公司2015年约1亿元的新能源汽车销售额中,约80%来自于乘用车和物流车。今年,在原有大客户众泰汽车的基础上,公司还发展了杭州泓源、广西吉奥等新的物流车客户,在手意向性订单充裕。上海海能技术实力优异,掌握整车控制器、AMT自动变速箱、ECU等客车动力总成相关核心技术,可对标南京越博动力。越博动力2015年实现销售收入近5亿元,今年还有较大增长,海能的新能源汽车动力总成业务规模目前仅为1至2亿元,未来向上空间较大。即使由于政策调整等原因,造成短期的经营表现不达预期,我们对公司长期的增长仍然比较看好。

3.投资建议

公司前三季度的净利润预测区间为7546到8001万元。根据主要子公司的业绩承诺及对第四季度新能源汽车产销量的预判,我们预计公司2016、2017年EPS分别为0.60、0.71元。公司作为新能源汽车动力总成和电机供应商,将最受益于乘用车和物流车的长期快速增长,首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示

新能源汽车业务发展不达预期;费用率保持上升趋势。

大洋电机

大洋电机:与巴拉德、上海重塑签订合作备忘录 燃料电池领域再获进展

大洋电机 002249

研究机构：海通证券 分析师：房青,牛品

公司与巴拉德及上海重塑新能源签署燃料电池模块技术转让及授权谅解备忘录。公司公告,与巴拉德及上海重塑签署《关于巴拉德商用车燃料电池模块在中国的技术转让及授权之谅解备忘录》。

备忘录主要内容。备忘录主要内容包括:1)大洋电机计划取得在中国进行大巴、商用车用巴拉德燃料电池模块生产、组装、销售及服务技术的转让和授权;2)设立合资公司,开展上述业务运营,由大洋(合资公司大股东)、巴拉德、上海重塑分别提供合资公司运营管理、专利使用&电推、燃料电池模块在商用车的应用整合等。

上海重塑概况。上海重塑主营氢燃料电池技术服务及相关产品,技术团队在氢燃料电池领域历经多年积累,与巴拉德等技术领先企业具紧密合作关系。本次合作,上海重塑将作为合资公司车辆集成首选合作伙伴,提供燃料电池模块在商用车上整合的设计及支持服务。

优势领域协同,合资公司有望推动氢能技术快速落地。根据备忘录,大洋、巴拉德、上海重塑将设立燃料电池模块组装合资公司,三方将在各自优势领域充分协同,推动合资公司的业务拓展。合资公司将先期于武汉、北京、山东、重庆(或四川)开展业务,将推动巴拉德氢能技术在中国快速落地,并有力提升该技术在国内产业化的能力及推广应用。

公司新能源汽车战略布局再获大进展。通过签署本次备忘录,大洋电机在拥有电机、电控和电动车运营的基础上进一步完善了新能源汽车产业链布局,在我国燃料电池汽车领域的布局中抢占有力先机。燃料电池为国家重点扶持领域,未来在燃料电池产业化推广进程中,公司有望充分获益。

电动车动力总成领军企业,坚定推荐。大洋电机为国内电动车驱控领军企业,预计2016年,上海电驱动乘用车出货量翻番,公司本部电动车驱控争取实现翻倍增长。同时,通过与泰坦、中新汽、小猪巴士等合作深度布局电动车运营。此番布局燃料电池车,为中长期业务增长注入强劲驱动。坚定推荐。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2017年归属母公司净利润5.74亿元、7.27亿元,同比增长68.22%、26.71%,对应每股收益0.24元、0.31元。给予合理价格区间13.2-14.4元,对应2016年55-60X。维持“买入”投资评级。

主要不确定因素。市场竞争风险。