国内磁材料龙头,磁业务稳中求进。公司在上半年在下游需求不景气情况下,实现磁业务逆势增长,稳中有升。其中永磁基本持平,软磁营收增长5.23%,并在磁片吸波材料开发上技术逐渐成熟,打破国外客户垄断。同时,公司完成数种磁类新产品开发。未来家电市场渠道变更和产品升级将带来的需求增长,公司永磁产品有望受益。服务器、新能源、工业电源、汽车电子等市场的增长有望推动公司软磁铁和塑磁业务增长。

光伏业绩强劲增长,晶片效率不断提升。受“630”光伏发电补贴影响,太阳能事业部完成销售11.35亿元,同比增长58.41%。技术上单晶、多晶转换率均跻身国内前列,利好公司未来业务拓展。上半年完成东阳六石25MW光伏发电项目前期评判工作及2.17MW光伏发电项目备案及设备招投标工作,并计划在9月份建设并网发电,未来项目的完成将为公司带来稳定收入支撑。

新能源汽车下半年需求放量,电池产业直接受益。报告期内,受核查骗补等政策影响,我国新能源汽车销量仅17万辆,未满足市场需求。随骗补核查结束和补贴政策出台,下半年市场需求有望释放,预计三元锂电池供不应求的趋势将仍然存在。上半年公司新能源动力电池事业部已完成1亿支18650型高容量锂离子动力电池项目投资,并逐步量产动力电池容量2.6Ah产品,公司1亿支三元锂电池项目落地后,将大大提升公司的盈利能力。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2016-2018年营业收入分别是46.5亿元、53.0亿元、59.0亿元,对应的PE分别为34倍、27倍、23倍,维持“增持”评级。

风险提示:永磁铁下游家电行业持续不景气的风险;软磁材料开发或慢于对手的风险;太阳能产业或受“630”影响过大的风险;公司锂电池项目进展或不顺利的风险;行业产能过剩、政策支持力度减小的风险。

科泰电源

科泰电源:主业稳健 新业务羽翼渐丰

科泰电源 300153

研究机构：平安证券 分析师：余兵

投资要点

事项:2016年上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比增长21.44%;归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。公司基本每股收益为0.04元,公司业绩符合我们预期。

平安观点:

主业稳步向上,多元化布局加快:报告期内,公司实现营收3.77亿元,同比增长21.44%,归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。上半年业绩的稳健,主要倚赖公司的传统主业智能环保电源设备业务的发力,在市场整体需求趋降的形势下,公司积极拓展国内通信运营商及IDC市场,不断完善海外销售渠道,环保低噪声柴油发电机组等主营业务实现收入3.52亿元,同比增长25.52%;其他业务实现收入2445万元,同比下降17.37%。报告期内,公司正加快推进多元化布局,拟设立输配电、专用车全资子公司,注册资本金各达5100万元。目前,公司已取得通用电气公司的中低压开关成套设备技术授权许可,为输配电子公司进一步研发智能化、高性能、绿色环保的输配电成套产品奠定了良好的技术基础。

新能源汽车业务深挖高垒,三季度有望政策落定:行业政策和市场环境等因素使公司新能源汽车板块业绩的实现受到一定制约,报告期内,公司新能源汽车业务实现营收1488万元,同比下降13.34%;毛利率达12.80%,同比下滑12.15个百分点。捷星在苏州金龙、厦门金龙等整车客户的基础上,进一步与一汽、南汽、东南汽车等建立了伙伴关系,合作开发多款厢式轻卡、依维柯等城市物流专用车型;捷泰与圆通、韵达等多家物流企业形成合作关系,并在部分物流企业的招标中取得较好份额。截至目前,国内尚未有电动物流车型进入到新能源汽车推广目彔中,我们预计随着8月份骗补核查结果的落定,电动物流车的准入与放量将得到显著提速。