太钢不锈

太钢不锈:原料成本下降带动毛利提升,上半年业绩显著好转

太钢不锈 000825

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇

事件描述

太钢不锈今日发布2016年中报,报告期内实现营业收入251.19亿元,同比下降29.13%;营业成本213.81亿元,同比下降33.82%;实现归属于上市公司股东净利润3.02亿元,同比增长371.75%,实现EPS0.05元。

其中,2季度公司实现营业收入137.40亿元,同比下降25.23%,1季度同比增速为-33.32%;营业成本110.85亿元,同比下降33.95%,1季度同比增速为-33.67%;2季度实现归属母公司净利润8.45亿元,同比上升1836.96%;2季度EPS为0.15元,1季度EPS为-0.10元。

事件评论

原料成本下降带动毛利提升,上半年业绩大幅好转:作为兼具普钢、不锈钢的不锈钢龙头企业,公司具有300万吨不锈钢产能以及700万吨普钢产能。在下游建筑业、制造业景气好转拉动下,年初以来不锈钢与普钢行情均有所好转,但与去年同期相比仍处于相对低位,公司上半年业绩实现增长主要受益于原材料价格跌幅相对更大:1)上半年不锈钢价格同比下跌17.22%,普钢价格同比下跌5.92%;2)上半年矿石及镍价格跌幅相对更大,其中矿价同比下跌14.97%,LME镍价同比下跌36.75%。原材料价格跌幅更大格局之下,公司上半年毛利同比上升6.03亿元,具体分产品来看,公司不锈钢和普钢毛利率均提升,分别上升4.15、5.45个百分点。不过,财务费用及资产减值损失增加在一定程度上削弱了公司当期业绩,这主要源于公司已完工程利息费用化和汇兑损失增加,因而上半年财务费用同比大幅增加2.67亿元,计提存货跌价损失致使当期资产减值损失同比增加1.05亿元。

量价齐增,2季度业绩同环比大幅改善:同比方面,在行业景气提升带动下,2季度不锈钢价及普钢价格涨幅均大幅高于原材料涨幅,叠加公司产量提升,2季度业绩同比增厚8.00亿元;环比方面,同样受益于行情好转之下的行量价齐升,公司2季度环比成功扭亏,实现利润增长13.89亿元。

战略合作助力降低流通成本,核电重启利好特种不锈材:2016年7月8日,公司控股股东太钢集团与太原铁路局签署战略合作备忘录和物流总包协议,拟在物流服务、产业升级等领域展开深度合作,协议实施将为公司降低流通环节成本打下坚实基础。此外,随着核电项目重启以及区域局势紧张格局的持续,公司核电与军工产品需求有望好转。

预计2016、2017年EPS分别为0.10元、0.15元,维持“买入”评级。

包钢股份

包钢股份:减值损失减少叠加政府补助,上半年业绩小幅上升

包钢股份 600010

研究机构：长江证券 分析师：王鹤涛,肖勇

报告要点

事件描述

包钢股份发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入120.37亿元,同比上升4.66%;营业成本114.18亿元,同比上升8.15%;实现归属于上市公司股东净利润0.28亿元,同比上升4.66%,实现EPS0.0008元。

其中,2季度公司实现营业收入66.12亿元,同比上升34.19%,1季度同比增速为-17.41%;营业成本52.69亿元,同比上升5.62%,1季度同比增速为2.99%;2季度实现归属母公司净利润5.78亿元,去年同期为-4.64亿元;2季度EPS为0.018元,1季度EPS为-0.017元。

事件评论

资产减值损失减少+政府补助,上半年业绩小幅回升:或源于地域与原料限制,在今年以来的涨价行情中,公司主营业务并没有太明显好转,公司毛利润同比仅微增0.81亿元。公司上半年扭亏主要原因在于资产减值损失大幅减少以及营业外收入提升:1)受益于存货跌价准备转回,公司上半年资产减值损失同比减少5.63亿元;2)上半年政府补助同比增加,增厚公司当期利润1.55亿元。不过,管理费用上升叠加所得税增加一定程度上削减了公司当期利润:由于水电费、综合服务费、土地租赁费、税金等费用同比增加,公司上半年管理费用同比增加1.18亿元;主要源于递延所得税费用增加,公司上半年所得税同比增加2.16亿元。

量价齐升,助力2季度业绩同环比均改善:同比来看,受益于行情好转,2季度钢价同比上涨7.20%,产量同比上升1.47%,叠加矿价同比继续下跌6.57%,公司2季度毛利大幅提升14.04亿元,带动业绩同比增厚10.42亿元;环比方面,同样受益行情回暖之下的量价齐增,公司最终实现11.28亿元的业绩增长。

预计公司2016、2017年EPS分别为0.004元、0.012元,维持“买入”评级。