上半年在化肥增值税优惠政策取消、原材料价格低迷、粮价大幅回落的背景下,复合肥行业竞争更加激烈。公司业绩逆势增长主要得益于:尿素价格跌幅近20%,导致公司收入微降,但对上下游的强势议价权使毛利率显著提升,由去年同期的22.67%增至27.24%;品牌与渠道优势继续凸显,高毛利的水溶肥、微量元素肥等销量增加,同时继续加强渠道下沉,单季度来看,Q2 收入与净利分别下降5.37%、增长13.63%,说明销量增速环比提升。

2. 农服平台上线,发展空间巨大

受国家玉米临储政策调整、粮价下跌影响,公司放慢农业服务模式推广进度,转而对存量业务开展精细化管理,并探索更易于复制的商业模式。上半年公司农业信息化服务平台顺利上线, 可运用大数据技术拓展渠道,打造精准化农业服务。此外,小贷公司上半年发放贷款9195.5 万元,服务客户60 余家。我国农业服务潜在市场空间高达万亿,公司未来发展空间巨大。

3. 盈利预测与估值

预计公司16、17 年EPS 分别为0.65 元、0.77 元,当前股价对应PE 为20 倍、17 倍,考虑到公司在渠道掌控与品牌经营上的持续领先优势,未来复合肥销量将稳步增长,产品结构优化使毛利率水平维持高位,农业服务也将带来巨大发展空间, 维持对公司“强烈推荐”评级。

风险提示

农业服务进展低于预期的风险

隆平高科

隆平高科:主力品种助推业绩增长 外延拓张奠定巨头

隆平高科 000998

研究机构：国联证券 分析师：王承

事件:

公司发布半年度报告,实现营业收入8.55亿元,同比增长6.42%,实现归属于母公司股东净利润1.55亿元,同比减少15.15%,实现归属于母公司股东的扣非净利润1.49亿元,同比增长10.31%。

投资要点:

水稻种子增长15%,玉米种子收入下滑,但市场已拓展到东北地区

上半年,扣非净利润同比增长10.31%,但今年上半年并表天津德瑞特、绿丰园艺及耕地开发公司共亏损约570万,而去年同期则没有,剔除掉这一因素,则扣非净利润同比增长15%。从品种来看,水稻种子收入4.76亿元,同比增长15.27%,毛利率达到41.94%,提升0.34%,是公司业绩增长的主要来源。其中,公司水稻新品种隆两优和晶两优系列推广较好,构成公司业绩增长的主要动力。公司玉米种子收入下降6.33%,但是公司在东北地区隆平702推广成功,隆平943、隆平711和隆平701等品种也都进入区试,市场主要也是针对东北市场,将提升公司在东北的业务布局。

公司研发实力强,新产品质量优且多,奠定公司未来内生成长基础

我们一直认为,种子公司的竞争核心在于品种,落脚于公司的研发能力。隆平的研发费用一直居业内之首,研发能力和品种推出能力也领先同行业。报告期,公司共计有17个杂交水稻新品种通过国家审定,占当期通过国家审定杂交水稻新品种总数的26.15%,有18个杂交水稻新品种通过省级审定;共推荐152个新品种参加国家和省级区试,其中61个新品种参加国家级和省级生产试验,参试品种数量较上年同期有大幅增长。在绿色通道背景下,公司未来新品种推出速度将明显提速,从而带动公司业绩持续快速增长。

农服推进,并购和海外市场拓展可期