湘潭电化

湘潭电化:围绕电池材料与环保业务 开拓新的成长空间

湘潭电化 002125

研究机构：致富证券 分析师：致富证券研究所

依托环保业务,公司2015年扭亏为盈。公司2015年实现营业收入6.26亿元,同比下降14.74%;实现净利润1143.52万元,扭亏为盈。其中,锰系化工材料业务实现收入5.07亿元,同比减少18.23%;毛利率20.20%,同比提升12.45个百分点,锰系化工材料业务毛利率提升的主要原因是停产了亏损产品金属锰。公司2015年1月8日本收购污水处理公司100%股权并过户,截止2015年12月31日,污水处理公司累计处理污水5,668.88万吨,实现营业收入6,837.64万元、营业利润2,180.19万元、净利润1,748.87万元,是公司2015年的主要利润贡献板块。预计公司的污水处理业务仍将保持稳健发展态势,锰系化工材料行业目前依然竞争激烈,2016年能否扭亏为盈尚待观察。

拟投资高纯度硫酸锰,加码新能源电池材料业务。公司2016年3月公告拟使用自有资金3000万元投资建设1万吨高纯硫酸锰生产线,项目预计2016年底完工投产。高纯硫酸锰主要用于制备锰酸锂、四氧化三锰、镍钴锰三元材料等。随着锂离子电池技术的发展和新能源汽车的推广,高纯硫酸锰应具有良好市场发展前景。公司拥有成熟的硫酸锰溶液生产工序和去杂工艺,并可依托原有的电解金属锰生产线,有望形成较强的成本竞争优势。

定增顺利完成,外延发展有望提速。2015年12月公司完成非公开发行,以11.51元/股发行5415.60万股,募集资金净额为60,638.14万元,主要用于偿还电化集团借款3.5亿元,偿还银行贷款1.15亿元及补充流动资金。认购对象中,大股东电化集团认购870万股,湘潭新盛和湘潭新鹏(持有人分别为公司高管及中层)认购70万股和41.6万股,所有认购对象认购的股份自新股上市之日起锁定36个月。募集资金到位后,公司负债率将大幅下降,外延发展的速度有望提升。同时,2015年公司财务费用支出3928.79万元,偿还相应借款后,公司的盈利能力亦有望得到显著提升。若竹埠港厂区的资产评估完成,公司亦可能获得丰厚拆迁补偿款,进一步提升资金实力。

盈利预测与投资评级。基于现有业务,我们预计公司2016/2017年营业收入分别为6.57/7.75亿元,净利润分别为0.37/0.45亿元,对应EPS为0.17/0.21。公司目前估值偏高,但作为湘潭市国有资产的唯一整合平台,公司未来的主要看点在于外延整合,我们暂不给予公司目标价,并继续维持“谨慎推荐”的评级。

风险提示。公司国企改革进程或外延扩张低于预期。

江特电机

江特电机:业务节奏明晰 四大产业业绩将持续释放

江特电机 002176

研究机构：东北证券 分析师：龚斯闻

报告摘要:

(1)构建电机产业和锂电新能源产业两大主线,深入布局“矿产——三电系统(锂电正极材料、电机、电控)——电动汽车——智能汽车”产业链,并可向外延伸至有色金属、工业机器人业务。公司战略节奏把控清晰,各分项业务在不同时间节点上进行重点突破,形成有效的协同效应。

主营业务上,目前已经形成矿产业、锂电材料产业、机电产业、电动汽车产业四大利润点。

(2)碳酸锂今年开始放量,目前产能2000吨,今年产量预计1500吨。

正在快速进行二期6000吨碳酸锂生产线的建设,实现年产8000吨碳酸锂的目标。银锂公司目前碳酸锂生产效率约4吨/天,成本7-8万元/吨,年底完成技改后,生产成本将降至4.5万元/吨。预计下半年新能源汽车产销将有所回温,对碳酸锂的需求也将有所回暖,我们认为下半年电池级碳酸锂价格并不会深度调整。随着今年年底大部分厂商放量,明年碳酸锂价格将回归至相对合理水平。

(3)米格电机和九龙汽车并表使业绩大幅提升。公司收购前米格就供货九龙汽车,收购后业务协同作用更将增强。米格电机伺服电机国内领先,新能源汽车电机供货上海大郡。上半年新能源客车领域经历“骗补”风波,但纯电动客车产量仍超过三万辆,同比去年上半年增长175%,新能源客车继续保持较高增速。九龙汽车去年业绩大超预期,未来销量仍保持较好增速。

业绩预测:预计2016-2018年公司营业收入39.13亿元、52.28亿元、66.27亿元,归属于母公司的净利润为5.09亿元、7.67亿元、9.67亿元,EPS0.35、0.52、0.66元/股,今年业绩受米格电机、九龙汽车并表影响较大,2016-2018年两年复合增长率37.81%。对应当前股价PE为39.03、25.92、20.55。给予“买入”评级。

风险提示:(1)系统性风险;(2)碳酸锂产销量不及预期,价格大幅下滑;(3)米格电机业绩不及预期;(4)九龙汽车业绩不及预期;(5)公司本部电机业绩下滑显著。