在2015年拟借道浩宁达登陆A股失利后，锂电池隔膜企业河南义腾新能源科技有限公司(以下简称河南义腾)卷土重来。家居类上市公司德尔未来(002631)成为其新的“上市路径”。

据德尔未来最新披露的情况显示，公司拟通过发行股份及支付现金购买河南义腾85.3846%股权，该公司100%股权的预估值高达24亿元。这个估值较浩宁达收购时的9.1亿元上涨了约1.6倍。注意到，河南义腾估值的暴涨，是整个锂电池隔膜产业分外火热的体现。

据德尔未来8月23日发布的“关于筹划发行股份购买资产的停牌进展公告”透露，公司与主要交易对方已就发行股份及支付现金购买资产初步达成一致意见。据悉，河南义腾100%股权的预估值为24亿元。

此前，德尔未来于今年1月宣布，以自有资金9000万元受让河南义腾675万元出资额。交易完成后，公司将持有河南义腾7.5%股权。在股权受让完成后，德尔未来以自有资金1亿元对河南义腾进行增资。在前述交易完成后，德尔未来合计持有河南义腾14.6154%的股权。每经投资宝查阅工商资料后发现，德尔未来对河南义腾的股权受让及增资已经完成。

耗资1.9亿元，获得14.6154%股权，以此估算，河南义腾100%股权当时估值约13亿元。

而2014年12月，A股上市公司浩宁达(现为赫美集团)发布重组方案，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买河南义腾100%股权。当时，河南义腾的评估值为9.11亿元。此次重组于2015年3月遭证监会否决。证监会认为，重组申请文件未充分披露交易后上市公司的经营发展战略和业务管理模式，以及业务转型升级可能面临的风险和应对措施。

而此次收购时，河南义腾的估值已上涨至24亿元。

注意到，伴随着估值的上涨，河南义腾股东的业绩承诺也随之水涨船高。

据德尔未来称，河南义腾主要交易对方初步承诺2016年度扣除非经常性损益后净利润为2亿元，2017年、2018年每年递增30%，三年合计实现8亿元。

事实上，朱继中之所以有底气作出丰厚的业绩承诺，与锂电池隔膜行业整体的红火状况无疑是分不开的。

近年来，受益于动力电池市场的快速拉动，全球锂电池隔膜产量增长幅度明显。相应企业的业绩也飞速提升。这一点从相关上市公司的经营情况可见一斑。目前，拥有锂电池隔膜业务的上市公司胜利精密、沧州明珠已披露半年报。胜利精密隔膜业务上半年营收1.17亿元，毛利率高达51.36%；沧州明珠隔膜业务营收2.39亿元，毛利率更是高达69.45%。

河南义腾收入和盈利的增长幅度也十分明显。财务数据显示，2012~ 2014年，河南义腾的营收分别为4251.48万元、7410.70万元和1.16亿元，净利润分别为215万元、1332.44万元和1812.77万元。2015年1~11月，该公司实现营收1.8亿元，净利润为6647.87万元。

胜利精密

胜利精密:中报业绩大幅增长 智能制造再起航

胜利精密 002426

研究机构：东北证券 分析师：高鹏

事件:公司发布2016年半年度报告,上半年实现营业收入72.14亿元,同比增长403.52%,归属于上市公司股东净利润4.11亿元,同比增长327.70%。报告期内,公司合理安排安排经营策略,通过技术改造创新,努力调整产品结构,加大市场拓展力度,取得良好效果,实现了业绩大幅增长。

定增获批,智能制造再起航:8月12日,公司非公开发行股票申请获得证监会核准,其中大股东参与此次定增。此次定增资金主要用于智能终端大部件整合扩产项目,智慧工厂制造平台项目和智能终端渠道整合服务平台建设项目建设。此次定增,是公司在原有业务基础上,围绕消费电子和高端制造,持续加快公司传统制造业务升级转型,提升优化公司产品性能的又一重要举措,逐渐形成了机器视觉,智能终端结构模组为核心的智能制造商。公司客户包括苹果,三星,通用和博世等制造领域领先企业。定增获批,牵手富强,和德国Transfact展开合作,公司在智能制造领域再次起航。

依托捷力,切入新能源汽车产业链:捷力新能源材料公司是锂电池湿法隔膜行业优质企业,2015年捷力投入2条生产线,产能已达7000万平方米,2016年预计新增4条生产线,目前2条生产线线已经投入生产,预计9~10月能再投入2条生产线。锂电湿法隔膜行业市场空间巨大,捷力先发优势明显,未来几年公司产能有望得到充分释放,新能源汽车和锂电池行业的爆发,公司将充分受益。

投资建议与评级:预计公司2016-2018年的净利润为8.77亿元、11.96亿元和14.41亿元,EPS为0.30元、0.41元、0.50元,市盈率分别为:35倍、25倍、21倍。给予“增持”评级。

风险提示:新能源材料产能不及预期,行业竞争激烈

沧州明珠

沧州明珠:隔膜盈利能力进一步提升 中报业绩亮眼

沧州明珠 002108

研究机构：中投证券 分析师：张镭

事件:公司a2016年上半年实现营业收入12.16亿(+25%)/净利润2.57亿(+185%);整体毛利率35.34%,净利率21.12%,盈利能力大幅提升。上半年,由工艺改善,隔膜实际产量进超产能,毛利率进一步提升至69.45%,为公司贡献净利润超过1.2亿,成为公司第一大业绩来源。此外,在行业供给紧俏下,BOPA 膜价格高位持稳。公司BOPA 膜毛利率高达38.63%,我们判断该业务为公司贡献约7000万净利润。下半年新能源汽车放量+公司湿法隔膜客户开拓,隔膜高盈利水平将持续,同时BOPA 膜下半年供需矛盾难以缓解,价格有望继续高位企稳,全年高增长可期。

投资要点:

基于工艺提高,隔膜实际产量高于产能,盈利能力进一步提升。公司干法产能6500万平米,湿法隔膜产能2500万平米,而基于公司良好的技术、工艺积累,实际产量进超产能,上半年公司出货量达到6000万平米,为公司贡献超过1.2亿净利润。上半年公司隔膜价格下降幅度有限,均价3.98元/平米,并且通过工艺提升,毛利率达到69.45%,进高于行业平均水平。下半年新能源汽车放量,行业景气度将进一步提升,公司有望维持当前高盈利水平。同时,随着公司湿法隔膜市场进一步扩展,我们预测公司隔膜全年销量有望达到1.3亿平方米,为公司贡献2.5亿净利润。此外在建1.65亿平法湿法隔膜产能从今年底开始逐步投产,而未来两年新能源汽车还将保持高速增长趋势,公司成长空间广阔。