众和股份

众和股份:被忽视的优质锂电池三元正极生产企业

众和股份 002070

研究机构：广发证券 分析师：巨国贤,赵鑫

Table_Summary新建三元正极产能即将达产:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极(Tesla电池正极材料)领军企业,拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利,起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整,子公司于15年开始搬迁至连云港,产品线均按照日本品质要求建设,六月投产后产能达到3500吨。公司山东生产基地1500吨产能已于今年1月份满产,整体上公司将拥有5000吨正极材料产能,位居国内领先地位。同时公司利用自身锂矿资源优势,通过委外加工成为碳酸锂后,再生产正极销售,其毛利率将显著高于国内其他厂家(垂直整合),竞争优势明显。

锂矿资源优势开始展现:我们预计16-18年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速增长,16年需求将达到21万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015年39%进一步提升至2016年44.6%。15年国内碳酸锂供需缺口为1.5万吨,供应方面,虽然产品价格大幅上涨吸引部分企业复产及扩产,但根据我们统计,结合下游正极材料产能扩充,产线上库存增加情况,我们认为16年碳酸锂需求仍然大于供给,所以我们判断碳酸锂价格大概率会稳中有升。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山,产量处于快速上升阶段,预计全年产量折合碳酸锂将达到0.8万吨,出货量将同比大幅增加;公司将继续受益于碳酸锂需求旺盛的带动。

业绩大幅扭亏为盈,整合上游资源值得期待:受公司锂矿价格大幅上涨,正极材料顺利投产,以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素影响,预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间,大幅扭亏为盈。在资源整合方面,公司仍然积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司股份,一旦整合成功,公司拥有锂矿储量将会进一步增加,奠定公司转型新能源领域坚实后盾。

给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨,预计2016-2018年公司净利润将达到5.1、11.0、13.3亿元,EPS为0.8元、1.73元、2.10元,对应PE为34、16、13倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:公司矿产开采低于预期,新能源汽车发展低于预期。

科泰电源

科泰电源:主业稳健 新业务羽翼渐丰

科泰电源 300153

研究机构：平安证券 分析师：余兵

投资要点

事项:2016年上半年公司实现营业收入3.77亿元,同比增长21.44%;归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。公司基本每股收益为0.04元,公司业绩符合我们预期。

平安观点:

主业稳步向上,多元化布局加快:报告期内,公司实现营收3.77亿元,同比增长21.44%,归母后净利润1429万元,同比下降6.33%。上半年业绩的稳健,主要倚赖公司的传统主业智能环保电源设备业务的发力,在市场整体需求趋降的形势下,公司积极拓展国内通信运营商及IDC市场,不断完善海外销售渠道,环保低噪声柴油发电机组等主营业务实现收入3.52亿元,同比增长25.52%;其他业务实现收入2445万元,同比下降17.37%。报告期内,公司正加快推进多元化布局,拟设立输配电、专用车全资子公司,注册资本金各达5100万元。目前,公司已取得通用电气公司的中低压开关成套设备技术授权许可,为输配电子公司进一步研发智能化、高性能、绿色环保的输配电成套产品奠定了良好的技术基础。

新能源汽车业务深挖高垒,三季度有望政策落定:行业政策和市场环境等因素使公司新能源汽车板块业绩的实现受到一定制约,报告期内,公司新能源汽车业务实现营收1488万元,同比下降13.34%;毛利率达12.80%,同比下滑12.15个百分点。捷星在苏州金龙、厦门金龙等整车客户的基础上,进一步与一汽、南汽、东南汽车等建立了伙伴关系,合作开发多款厢式轻卡、依维柯等城市物流专用车型;捷泰与圆通、韵达等多家物流企业形成合作关系,并在部分物流企业的招标中取得较好份额。截至目前,国内尚未有电动物流车型进入到新能源汽车推广目彔中,我们预计随着8月份骗补核查结果的落定,电动物流车的准入与放量将得到显著提速。

盈利预测与评级:预计公司16~18年EPS为0.25、0.38和0.54元,对应7月29日收盘价PE分别为83.9、55.7和39.3倍,我们看好公司在电动物流车领域的先发优势,维持“推荐”评级。

风险提示:1)政策不及预期的风险;2)电动物流车销售不及预期的风险。