江苏国泰

江苏国泰:华荣扩产2万吨锂电池电解液项目 供应链服务与化工业务共同增长

江苏国泰 002091

研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,洪涛 撰写日期：2016-08-24

拟投资1.5亿扩充锂电解液2万吨产能

公司发布公告称,子公司华荣化工拟实施年产2万吨锂电池电解液扩建项目建设,该项目拟利用现有土地及公用设施,扩建生产装置、甲类罐区、乙类仓库等辅助生产设施。项目总投资约1.5亿,全部使用自有资金,项目完成电解液产能将达到年产3万吨。项目建设期为1年,项目正常运转后预计可增加每年营业收入12亿,净利润6478万,进一步增强公司的盈利能力。

外贸出口行业下半年迎来投资契机

2014年以来人民币进入贬值周期,2015年人民币兑美元贬值4.6%。2016年上半年贬值2.4%,其中二季度单季贬值2.92%。人民币贬值对外贸企业影响主要体现在两个方面:(1)贬值短期内促使企业毛利率提升。外贸企业在境外业务中成本端主要为人民币,收入端主要为美元(外币)。人民币贬值将刺激营收扩张。但由于受制于下游品牌较强的议价能力,一次性贬值影响有限,缓慢贬值利好显著;(2)人民币贬值为企业带来的部分汇兑收益将使企业(尤其是不采取外汇对冲策略的企业)净利增加。从这两方面来看,短期内出口业务占比较高、美元资产占比较高的企业将受益于人民币贬值。此外大宗商品价格与全球贸易具备较强相关性,上半年大宗商品价格上涨会带动中国出口商品价格的上升,同时带来资源国需求回暖,对我国外贸出口带来一波量价齐升的改善,有利于公司的经营改善。

盈利预测及投资建议

纺织品出口行业集团业务体量全国前三,公司以强大的柔性供应链组织能力切入了国际快时尚品牌,这些品牌在国际经济疲软的情况下仍保持10-20%的复合增速,保证公司未来业务的增长。不考虑整体上市,公司2016-2018年归母净利润3.0亿、3.7亿、4.34亿,考虑整体上市后归母净利6.8亿、8.0亿、9.1亿,维持买入评级。

风险提示:汇率巨幅波动、国际贸易关系紧张、重组失败风险

科恒股份

科恒股份:布局锂电设备和材料 实现业绩V型反转

科恒股份 300340

研究机构：国泰君安 分析师：吕娟,黄琨

投资要点:

结论:浩能科技的涂布机在国内锂电涂布机市场排名前二,若完成收购将进入国内锂电设备第一梯队,经产业链草根调研,上半年大部分锂电设备企业订单同比翻番,预计浩能科技2016 年净利润或能达到8000-9000 万, 超业绩承诺。受益锂电池产业链高景气度,预计科恒股份2016-2018 年EPS 为0.04 元、0.20 元和0.37 元;考虑完成收购及股本摊薄后,2016-2018 年EPS 为0.80 元、1.16 元和1.60 元。考虑到此次收购带来的估值溢价及标的公司业绩超预期的可能,给予目标价55 元,首次覆盖,给予“增持” 评级。

锂电设备高景气度,浩能科技在手订单充足,有望超承诺完成业绩对赌。经测算,我们预计2016 年国内锂电设备市场空间在130 亿左右,同比增长73.33%,据产业链草根调研,大部分锂电设备企业上半年订单较2015 年同期翻番。浩能科技与韩国CIS 的合资公司智慧易德,借助韩国高端技术并结合浩能本土生产销售优势,开拓国内市场,现已与CATL 签订2.5 亿元辊压机和分切机订单。我们判断,受行业高景气度及较强的竞争力,浩能科技大概率能够超额完成业绩对赌。

锂电材料业务将迎来收入和盈利能力的双重提升。公司钴酸锂产品主要用于消费电子产品,三元材料于2015 年量产,现主要用于小动力电池, 正积极向高功率产品拓展。随着锂电池产业链高景气度及三元材料收入占比的提高,迎来收入和盈利能力双重提升。

风险提示:锂电设备景气度低于预期;并购整合低于预期;材料价格下跌。