中兴通讯

中兴通讯:物联网加速布局,NB-IOT商用受益明显

中兴通讯 000063

研究机构：中投证券 分析师：周明

7月14日傍晚,南沙渚碧礁4G基站正式开通。至此,中国电信4G信号已覆盖南沙7个岛礁,成为中国第一家实现4G信号覆盖南沙诸岛的运营商。目前中国电信七礁八站基站全部由中兴通讯承建,公司在国内无线通信领域的市场地位进一步显现。

投资要点:

6月中NB-IOT核心协议获准以来,市场上普遍关注华为和高通的物联网芯片进展及相关行业应用企业,而忽视了公司在无线和物联网芯片领域的强大竞争力。我们认为中兴通讯芯片设计实力突出,物联网及通信资源积累丰富,其业务有望充分受益于NB-IOT的加速商用。公司的发展潜力被严重低估了,后续进展有望超市场预期。原因:(1)运营商NB-IOT商用加速,网络升级受益明显。作为运营商业务发展的重点,联通电信的NB-IOT网络商用正加速推进,中国移动后续也将跟进,未来网络的系统升级需求巨大。而目前运营商无线通信领域国内仅有华为中兴两个巨头,从采购平衡角度运营商应该不会希望华为一家独大。同时中兴整体实力并未因美国事件而受损,公司也有望充分受益于此。(2)物联网专利国内龙头,市场前景广阔。根据咨询公司LexInnova的报告,目前中兴通讯以351项物联网专利数位居国内榜首,全球范围内仅次于高通和英特尔。物联网已逐步成为行业热点,市场前景广阔,公司在物联方面的丰富积累有望加速产品化,业务空间进一步被打开。(3)芯片设计行业领导者,竞争力实力快速提升。子公司中兴微电子专注于集成电路设计已接近20年,积累了丰富的芯片设计技术经验和行业资源。15年11月国家集成电路产业基金24亿元对中兴微电子增资,政策扶持力度明显,整体实力进一步提升。目前中兴微电子是国内仅次于华为海思和清华展锐的第三大集成电路设计企业,竞争实力和市场地位非常突出。(4)NB-IOT芯片加速推进,后续进展有望超预期。作为NB-IOT Forum的主要成员,公司在6月底上海世界移动大会上演示了NB-IOT原型芯片和星河亮点的终端测试仪的成功互通,业内首次的公开演示充分说明了公司在物联网芯片方面的强大竞争力。目前公司NB-IOT芯片的后续工作正在加速推进中,进展有望超市场预期。

作为国内领先的综合通信设备提供商,中兴通讯整体技术实力雄厚,行业布局完善,目前公司正加速向“M-ICT+”战略推进,业务方向进一步聚焦。同时公司在物联网方面技术积累深厚,芯片实力突出,目前公司的NB-IOT芯片正在加速推进中,同时运营商NB-IOT商用也带来了运营商无线通信领域系统升级的巨大需求,后续进展有望超市场预期。首次覆盖,给予强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.95、1.11和0.27元,对应16-18年的PE分别为15.30x、13.08x和11.49倍。目前公司整体价值被严重低估,给予16年22倍PE,目标价20.90元。

风险提示:芯片业务发展不及预期,海外市场业务受阻

协鑫集成

协鑫集成:丰富产品线,光伏储能齐发力

协鑫集成 002506

研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁

事件:公司发布非公开发行股票预案,拟募集资金不超过33.46亿元。募集资金主要用于1600MW 高效差异化光伏电池项目、250MW 超高效异质结光伏电池项目、500MWh 储能电池项目以及补充流动资金。

投资要点:

大举进入高效光伏电池和储能领域,产品线进一步丰富。公司拟在募投项目中运用PERC 电池技术(叠加黑硅技术)、N 型双面电池技术、异质结电池技术,提高公司高效组件与系统集成包对市场供应的竞争优势。公司有望通过新增高效电池片产能,成为具备竞争优势的电池片供应商。公司投建储能电池项目,整合储能技术与现有主营业务系统集成业务,有望为客户提供综合能源解决方案,提升公司盈利能力。此外,公司通过补充流动资金,降低财务费用,增强抗风险能力。

自主研发储能产品,主攻分布式储能市场。公司自主研发的“E-KwBe 储能产品”具有能量密度高、安装便捷、兼容性好、寿命长等特性,采用公司研发的智能电池管理系统,实现安全精确的控制。该产品立足于分布式储能,依托公司于今年4月收购的澳洲分销商One STOPWAREHOUSE 销售,有望拓展公司南半球储能市场。截至今年5月,公司E-KwBe 系列储能产品在澳洲的预定量已经超过1,000套,预计2016年将实现约10,000套销量。

一季报业绩延续高增长,符合申万预期。2016年一季度营业收入29.10亿元,同比增长167.33%,归母净利润1.02亿元,同比增长43.87%。公司自重组以来发力分布式系统集成业务,提供一站式服务“鑫阳光”平台,积极推动度电成本下降,实现营收与业绩的高增长。

盈利预测与估值:公司积极扩产高效组件,同时我们看好公司打造综合能源系统集成商和服务商的战略,我们维持盈利预测,预计公司2016-2018年净利润分别为10.22、13.06、15.36亿元,对应每股收益分别为0.20、0.26、0.30元/股,对应当前股价PE 分别为34、26、22倍。维持“增持”评级。