一季度业绩扭亏为盈。公司一季度实现营收36.27亿元，YoY 41.22%，实现净利润8350.40万元，上年同期为-1.04亿元，扭亏为盈。分业务看，粘胶短纤销售均价12410元/吨，同比上涨1200元/吨，同时销量也略有增加；纱线销售均价上升为15440元/吨，同比上涨1400元/吨，同时产量增加191.30%，总体看，预计粘胶-纺纱业务营收增长3亿元左右，考虑粘胶成本增加和纺纱成本降低因素后，预计营业利润上升1.1亿左右。烧碱均价2380元/吨，上升330元/吨，但PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨，预计氯碱-PVC业务营收基本持平，但PVC和烧碱成本分别下降200元和60元/吨，营业利润上升9000万左右。

PVC继续承压。公司一季度PVC均价下滑260元/吨至5140元/吨，继续承压。但行业已普遍亏损，继续下跌空间有限，未来随着供给侧改革的推动，将逐步回暖。

看好公司粘胶-纺纱业务发展。2015年公司新增粘胶-纺纱业务，受益环保趋严及新增产能有限，粘胶短纤2015年触底回升，预计2016年粘胶业务仍维持较高景气度，从一季度看，粘胶短纤销售均价12410元/吨，较上年均价略有提升。公司目前拥有粘胶产能36万吨，未来技改至40万吨；子公司新疆富丽达4月份增资阿拉尔富丽达并将以阿拉尔富丽达为平台整合阿拉尔新农化纤，新农化纤现有的8万吨粘胶纤维和10万吨棉浆粕生产线，并通过技改、新建达到30万吨粘胶纤维的生产能力。公司进一步加码粘胶业务，将持续受益粘胶短纤高景气度。纺纱方面，目前金富纱业和富力震纶合计115万锭产能，在建产能235万锭，2015年生产纱线6.37万吨。新疆对纺织业发展支持力度大，对以新疆棉花（含粘胶）为原料销往内地棉纱给予900~1000元补贴，另外当新疆棉花价格高于同期进口棉1500元/吨时给予800元/吨补贴，公司将受益于这些政策的实施。

维持“推荐”评级。预计2016~2018年EPS分别为0.36元、0.42元和0.52元，25日公司股价7.74元，对应2017年PE 18.3倍。鉴于公司是氯碱和粘胶行业双龙头，产业协同效益明显，氯碱行业竞争力强、粘胶短纤景气好、纺织业务受益于新疆纺织业发展，维持“推荐”评级。

风险提示：风险一：PVC需求持续疲软；风险二：粘胶短纤景气度下行及纺纱项目进度不达预期。

执行力强、效率颇高，我们对于像德尔这种满怀正能量转型的上市公司持坚定看好的态度，与此同时，公司的员工持股计划尚未在二级市场买入。继续维持“买入”评级！

宝泰隆：关注公司石墨烯项目进度，首次覆盖给予“增持”评级

类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜

事件

公司发布2015年年报，报告期内实现营业收入15.23亿元，同比减少19.77%；归属母公司净利润9117.62万元，同比增加29.43%；扣非后净利润-4543.36万元，同比减少308.81%；基本每股收益0.07.

简评

传统煤焦板块表现低迷

受煤炭、钢铁行业持续低迷影响，公司传统煤焦板块表现低迷。简单测算公司主要产品焦炭价格750.42元/吨，同比下降135.38元/吨；沫煤价格276.42元/吨，同比下降58.49元/吨；粗苯价格3056.45元/吨，同比下降2423.49元/吨。受主要产品价格下跌影响，公司煤焦产品实现营业收入9.7亿元，同比减少14.79%，营业成本9.72亿元，同比减少11.84%，煤焦板块毛利率-0.21%，同比减少3.35个百分点。

化工、电热板块主营业务表现亦不佳