康拓红外

康拓红外:航天科技小巨人;军民融合新标杆

康拓红外 300455

研究机构：国金证券 分析师：贺国文

投资逻辑

公司深耕铁路机车安全检测领域。康拓红外始于航天科技集团五院502所一个研究室的课题组;1988年,团队从502所4室分离出来,成为康拓公司的红外事业部;2006~2007年,五院重点培植优势产业产品,鼓励有条件的项目分立改制,分离出原公司单独建制公司。自公司成立以来,形成了以市场为导向的高科技企业研究开发体系,先后在铁路车辆红外线轴温探测系统、图像系统以及智能仓储系统方面取得数十项具有自主知识产权的专利技术。铁路检测行业增速稳定,行业集中度较高,基本处于三分天下的局面,公司的市场份额一直保持行业前列。

铁路后市场是一个广阔的蓝海。目前,每年运营维护和检测监测市场占全国铁路固定资产投资的比例达3%,其中检测检修设备为2%,智能安全检测专用设备为1%。按此比例计算,则2016年铁路机车、车辆及动车组安全运行保障的检测检修、安全监控专用设备空间达200亿元以上。随着对安全性要求的提高,后续列车保修需求的增加,市场比例在未来3到5年将持续上升。即使铁路固定资产投资和新线投产里程出现波动或减少,但在检测检修端的需求依然将保持较快的增长速度。公司年报披露,传感检测技术是康拓红外的核心技术,公司将建立以传感技术为中心的产品体系平台,着力开拓铁路外市场,在其它市场领域建立公司品牌,实现公司业绩的大幅增长。

我们认为工业领域从离线到在线是长期逻辑,随着工业互联网基础设施的不断完善,对于传感器、设备在线检测的需求将会快速显现。

公司有望成为航天五院民品资产整合平台。公司的控股股东是航天神舟投资管理有限公司,是航天五院的全资子公司。公司在2015年年报中明确表示,,公司既要立足于自主研发产品系列,又要建立产品体系发展平台,以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源,使公司迅速发展壮大。借助资本市场的力量,兼并符合公司发展方向的技术企业或技术部门。我们认为,公司存在较强的外延并购预期。同时,结合航天五院提高资产证券化率的明确思路,康拓红外有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命,公司是潜在的“航天智控”。航天五院的“十三五”规划提出,到2020年,将五院建成国际一流的宇航系统与服务提供商,其中智能控制板块收入将达到40-50亿元。

投资建议

我们认为,公司主营业务在铁路市场稳步增长,有望拓展铁路外市场,特别智能仓储系统有望嫁接到民用立体车库市场。考虑各项业务的稳健增长,并同时考虑到公司的资产整合预期,给予公司“买入”评级。

估值

我们给予公司未来6-12个月30.00元目标价位,相当于91.72x16PE和81.48x17PE。

风险

资产整合不及预期。

应收账款比例较高。

久远银海

久远银海:与平安系业务整合大幕开启

久远银海 002777

研究机构：安信证券 分析师：胡又文

事件:7月8日,公司公告与和平安养老签署战略合作框架协议。

点评:与平安系业务、资源整合大幕开启。公司之前公告拟定增引入平安系资本,此次与平安养老签订战略合作意味着双方在业务、资源方面的整合大幕正式开启。

此次合作的领域具体包括:1、公司协助平安养老在政府主导下积极参与社保的线下服务业务,平安养老协助公司承建社保业务的信息化服务;2、合作开展社会保险治理体系现代化解决方案研发和推广;3、合作开展医疗保险治理体系现代化解决方案研发和推广;4、公司与平安养老在社会基本医疗保障与商业保险的医疗控费、基金精算与决策、参保人服务及大健康、社商服务平台、“互联网+”等领域开展长期战略合作。

从合作的内容来看,双方将聚集于医保控费。我们在之前报告《医保控费2.0时代到来》中前瞻指出:医保控费2.0时代,市场化是行业的主旋律之一,即医保管理事务社会化委托成为了政府改革的新路线,政府将逐步引入商业保险公司参与医保基金的管理(目前主要是大病医保)。在这个大的行业背景下,商业保险机构和医疗IT公司的资源要素互补协同会产生巨大的价值,双方将共同受益于以医保控费为杠杆推动的三医联动改革带来的服务方(医院、医药)、需求方(患者)、支付方的产业价值重构。我们十分看好双方合作的后续落地,有望成为府医保管理市场化运作的受益者。

平安养老完成业务重组,双方业务合作有望迅速落地。根据媒体报道,原本归属在平安养老险项下的相关医保业务,将分拆出来单独设立一家新的子公司,具体业务涵盖:承接大病医保项目、医保经办服务及“智慧医保”管理和服务系统等,打造集咨询、经办于一体的“医保一账通”。随着医保业务的分拆独立,平安的健康板块日益清晰,即,线上门户是移动互联网问诊平台“平安好医生”,线下服务的入口是连锁诊疗机构“万家诊所”,新成立的医保公司负责打通支付环节,加上平安健康险定位的即将下移(从高端医疗险调整为医保补充),平安整个健康医疗产业路径的闭环规划图已跃然纸上。我们认为,平安内部业务结构的理顺将助力双方合作加速落地。

投资建议:公司之前公告拟通过定增引入平安系资本,此次与平安养老签订战略合作则意味着公与平安系在业务、资源方面的整合大幕已经开启。双方强强联手有望成为政府医保管理市场化运作的受益者。预计2016-2017年EPS为0.97元、1.21元,维持买入-A评级,上调6个月目标价至150元。

风险提示:合作进度不及预期。