全年中资本市场波动影响，各监管机构加强了对金融创新的规范性指导和要求，监管政策趋向严格和有序，市场各主体总体保持良好的发展态势，市场表现平稳。但受限于监管政策公司2.0 业务发展则受到一定影响，伴随市场转熊，营收与去年同期相比出现了一定程度的下滑，但总体仍在一个可接受的波动范围内。2.0 业务去年刚刚起步，在总营收里占比较少，对未来营业额稳步向上的趋势不会有太多影响，

主营1.0 业务仍处于稳步增长的态势，显示出强大的规模优势与竞争力

从公司金融IT 产品与服务分类看，1.0 业务中券商经纪业务收入保持增长，但报告期内业务合同则受到一定影响，资管业务、财富业务、交易所业务仍继续保持增长，尤其是交易所业务、财富业务增速较快，银行业务总体运营平稳。显示了公司在金融IT 领域的霸主地位依然稳固，高准入壁垒和替换成本，绝对优势的市场份额都确保了未来公司在1.0 业务方面规模与盈利能力的超然地位，可以确信，伴随金融行业信息化水平日益加强，公司的营收与业绩将会持续稳步提升。

加大创新战略布局，核心竞争力与产业地位持续强化

报告期内公司净利润下降的主要原因是公司基于对未来业务战略的布局考虑，加大了对创新业务、新技术研发的投入，公司费用的增速超过了收入的增速。 顺应金融科技发展的分布式、智能化浪潮，公司对票据系统的区块链应用，基于大数据的风险控制持续投入，依托公司最广泛的IT 产品布局，有望营造全新的金融IT 生态。市场经过长期低迷和震荡后，公司订单同比依然增长，充分显示了金融IT 正逐步摆脱市场波动的影响，金融科技未来在纵向产业链的地位正在提升。公司现阶段加大创新战略布局，将为未来的核心价值地位打下坚实基础。

【投资建议】

金融创新的方向已经由以往的横向模式改进逐步过渡到以核心技术为驱动的纵向产业链价值分配阶段。恒生作为金融IT 龙头，必将长期受益于自身的霸主地位，依托全方位产品优势不断创新，在产业链纵向占据越来越高的价值份额，成长空间十分可观。建议长期产略布局。(中银国际证券)

飞天诚信：智能卡业务有望爆发，“区块链+金融”是未来看点

依托COS核心技术优势，成就智能卡领域先驱者。公司是以身份认证为主的信息安全产品研发、生产、销售、服务的高新技术企业，在网络身份认证、软件版权保护、智能卡操作系统三大领域处在行业领先地位，并在COS(嵌入式操作系统)领域拥有显着技术优势。公司于2015 年在巴黎智能卡工业展上展示了全新产品卡式OTP 令牌、飞天诚信EMV 可视卡、蓝牙个人交易卡等一系列全新的产品，公司还与上海华特迪士尼合作，成为国内唯一一家可使用迪士尼漫威、卢卡斯、皮克斯经典形象为交通卡设计元素的卡商，实现了现代科技与时尚在公共交通领域的完美融合。公司2015 年全年实现营收和归母净利润分别为9.12 亿元和1.84 亿元，同比分别下降15.63%和30.56%，主要原因在于招投标行为的增多导致USB Key、OTP 动态令牌等公司主营产品利润下滑严重。2016 年基本没有新的招投标项目，预计公司传统主业毛利率将扭转下滑趋势。